订单创新高　建筑股全年盈利料翻倍

由于新合约的贡献尚未完全释放，建筑公司仅认列新合约带来的部份盈利贡献，加上一些建筑公司面临外汇兑换亏损和拨备，导致马股建筑股今年次季的业绩表现不如预期。

以怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）和马资源（MRCB，1651，主板产业股）为例，因为外汇因素，2家公司脱售资产的收益比预期低，拖累净利表现。同时，艾华仙台（SENDAI，5205，主板建筑股）则受到联号公司连累，面临高额的未实现外汇亏损，导致净利萎缩。整体而言，分析员指出，建筑公司上半年的累积净利按年下滑43%。

除了外汇因素，分析员也将建筑公司逊于预期的表现，归咎于多数的工程项目已接近完工，而新工程项目的盈利贡献还不显著，导致建筑公司的核心净利，按年和按季，分别下跌14%和7%。无论如何，艾芬黄氏资本分析员表示，国内主要基建设施的建筑项目已陆续颁发，受惠的建筑公司的订单创下了新高纪录，所以预期建筑公司2017财政年核心盈利将按年成长15%。

400亿合约未来一年颁发

根据大马建筑工业发展局（CIDB）公布的数据，尽管今年首季的建筑领域合约颁发有所反弹，按年和按季，分别成长7%和19%，至393亿令吉；但，该领域的合约颁发在次季却急转直下，按年和按季，分别下滑40%和56%，至172亿令吉。

对此，艾芬黄氏资本分析员相信，主要是新合约颁发延迟所致。

当中，泛婆罗洲大道（PBH）的砂拉越工程、新街场-淡江高架大道（SUKE）、白沙罗-莎阿南大道（DASH）和捷运第二路线（MRT2）部份项目都已经颁发。

首8个月颁500亿合约根据已经公布的合约消息，分析员预测，今年首8个月已经颁发的建筑合约总值约500亿令吉。

“总结今年首8个月，共颁发的建筑合约总值估计为500亿令吉。其中泛婆罗洲大道的砂拉越工程达160亿令吉、新街场-淡江高架大道与白沙罗-莎阿南大道的合约价值，分别为51亿令吉和33亿令吉。”

关于新街场-淡江高架大道的合约，分析员称，除了捷硕（JAKS，4723）、富达（PRTASCO，5070）和吉崚（ZELAN，2283），该大道的大部份工程由没有上市的小型建筑商瓜分。

另外，家盟吉（GBGAQRS，5226）也获得睦兴旺商业与建筑私人有限公司公司（SMPP），颁发总值5亿零800万令吉的分包合约

至于捷运第2路线的主要项目多数已经颁发，今年首8个月，共颁发总值239亿令吉的合约，占捷运第2路线整个项目总值320亿令吉的75%。

其中，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）及MMC机构（MMCCORP，2194，主板贸服股）组成的MMCGAMUDAKVMRT私人有限公司（简称，MGKT）获颁总值155亿令吉的地下工程项目，为整个捷运第2路线总值最高的项目。

分析员预测，捷运公司将在明年首季颁发捷运第2路线剩馀的80亿令吉合约。

与此同时，捷运工程熟悉的面孔包括双威建筑集团（SUNCON，5263，主板建筑股）、阿末查基（AZRB，7078，主板建筑股）、怡保工程都是捷运第2路线的受惠单位。

此外，乔治肯特（GKENT，3204，主板贸服股）和中国交通建设股份有限公司（CCCC）组成的联营公司则首次获颁捷运工程的合约项目，负责双溪毛糯-沙登-布城（SSP）的捷运路线铁道的工程、采购、建筑和测试（EPCC）工程合约。

“对于捷运公司颁发合约给中国主导的联营公司，显示本地基建项目的竞争环境随著外国财团的介入有所提高。”

末季合约颁发趋缓

展望建筑领域今年接下来的合约颁发，艾芬黄氏资本分析员预期，在多数大型基建项目推出后，今年第4季的合约颁发将开始趋缓。

该分析员预期，建筑领域将在未来6至12个月，颁发总值400亿令吉的合约订单，当中包括耗资128亿令吉泛婆罗洲大道的沙巴工程、90亿令吉轻快铁第3路线（LRT3）和80亿令吉的南部双轨铁路工程等发展项目，都是提振建筑公司订单的利好因素。

全年来看，分析员相信，捷运第2路线在次季陆续颁发后，料将带动建筑领域全年合约总值。

“捷运第2路线和西海岸大道（WCE）还未颁发的合约价值分别为32亿令吉和60亿令吉，预计将在未来6至12个月内陆续颁发。”

金务大订单最高　马资源居次

艾芬黄氏资本分析员所跟进的大型建筑股，包括金务大、马资源、怡保工程和WCT控股，它们各自赢得新合约项目后，订单都创下了新高水平。其中以金务大的订单总额最高，达183亿令吉；马资源则居次，订单总额达85亿令吉。

该分析员最看好马资源、金务大和怡保工程的盈利能见度，主要是因为它们手握的未完成订单总值，已经比它们历年的年度营业额多出4倍。

此外，他认为，双威建筑集团和WCT控股在今年赢得的潜在新合约订单，将进一步扩大它们的订单总值和改善盈利能见度，并缩小这两家公司与怡保工程和马资源之间的差距。另外，家盟吉近期赢得的订单合约，也有效地改善其盈利能见度。

分析员表示，接下来颁发的合约项目，包括捷运第2线路工程都备受建筑公司瞩目。潜在的受惠公司包括怡保工程、马资源、双威和金务大都预期在捷运第2线路合约颁发后，带动订单增长至新高水平。分析员表示，新合约订单的贡献料将反映在公司接下来的季度表现。

然而，他所跟进的建筑公司面临税前盈利赚幅减少的困境，主要是过去数个季度钢铁价格居高不下，导致成本上涨。但，目前钢铁价格有所缓和，已经从今年次季的每公吨2800令吉，下跌至每公吨1900令吉。

艾芬黄氏资本分析员相信，大马建筑股在2017年的每股核心盈利将按年成长15%，超越市场预期的平均增长8%。

同时，该分析员强调，接下来更多的基建项目合约陆续颁发，将扶持建筑领域下半年的表现。因此，他继续看好建筑领域的前景，并维持该领域“超越大市”投资评级。

建筑指数跑赢大市

他的首选建筑股，包括双威建筑集团、WCT控股、家盟吉和金务大。

过去2年，在正面的消息和新工程颁发带动下，马股的建筑指数跑赢富时大马综合指数6%。

艾芬黄氏资本分析员指出，目前，建筑指数的未来12个月预估本益比为14.8倍，比长期平均本益比13.4倍高；不过，目前的价格对账面价值1.3倍，仍比长期平均值1.36倍低。

另一方面，该分析员认为，建筑领域最大的潜在风险是较高的建材成本将侵蚀赚幅，以及工程项目面临执行风险。