2017预算案系列（1）：新预算案温和扩张　料祭4措施刺激财政

由于市场预期明年会闪电大选，所以对即将于10月21日出炉的2017年财政预算案翘首以盼，因为预料不少领域将从是次的“大选预算案”中受惠。

然而，大华继显分析员却持相反观点，直言2017年财政预算案将平平无奇，预计基础建设领域是最大的赢家。

该分析员认为，2017年财政预算案的重点，将是提高基础建设开销；选择性放宽购买产业的措施；促进有潜能的领域，包括：拥有附加值的出口、运输和物流业务。同时，也预计政府会推出舒缓低收入群（B40）和中等收入群（M40）生活压力的措施，如继续派发援助金和提供税务减免。

达证券分析员也认为，数百亿令吉的各大型基建项目将支撑建筑与建材领域的长期盈利前景，而消费领域则将受惠于政府提高B40和M40阶层可支配收入的措施。

总的来说，建筑、基建、建材和消费领域将是预算案的受惠者。

基建带动经济增长

鉴于目前外贸领域波动，加上大宗商品价格和令吉汇率疲软，大马政府要维持4%以上的经济增幅，必须从刺激国内经济著手。

因此，达证券分析员认为，政府将通过财政措施，尤其是把公共开销投入对运输和建筑领域有利的基础建设，以刺激国内活动和私人投资。

达证券分析员认为，2017年财政预算案依然是一项扩张式预算案，总拨款额预计将从去年的2560亿令吉，增加2%，至2610亿令吉，其中的82%或2150亿令吉为营运开销，而剩馀的470亿令吉为净发展开销，相比去年的455亿令吉，增加3%。

他相信，目前正进行的基础建设支出，已充当经济增长动力。

这包括公共铁路发展项目，如：第3轻快铁线路（LRT3）、捷运线路、金马士-新山（Gemas-JB）双轨火车工程和泛婆罗洲大道（Pan-Borneo　Highway）项目。

他预计，2017年财政预算案将有更多关于基础建设的消息，如第2捷运线（MRT2）和其他基建项目。

“捷运项目被誉为大马史上最大的基础建设项目，该项目总拨款高达1100亿令吉，包括第2线路（双溪毛糯-沙登-布城（SSP））和第3线路（即围绕吉隆坡城市的运行环线）。”

他补充说，第1线路（双溪毛糯-加影）的成本为230亿令吉、第2线路成本料高达320亿令吉，而第3线路的成本可能超过500亿令吉，因为涵盖从安邦至洗都东部的地下线路。

第2线路共有73个工程配套，目前已经颁发23个工程配套，总值约240亿令吉，剩馀的配套料在未来2年内公布。至于第3线路的工程配套相关细节预计在明年公布。

340亿基础建设待定

此外，大华继显分析员则认为，2017年财政预算案将受惠于目前总值127亿5000万令吉的项目，即铁路项目（85亿9000万令吉）、道路项目（11亿3000万令吉）、以及海运（30亿3000万令吉）及航运。另外，还有额外的340亿令吉基础建设投资项目还在研究当中。

增加薪酬拨款　提高营运开销

达证券分析员指出，2017年财政预算案总开销预计按年增加2%，至2616亿令吉（2016年预估为2567亿令吉，按年跌0.5%）；当中，营运开销预测是2146亿令吉，按年增加1.7%。

随著2016年中旬上调最低薪资制、调整薪资和重新检讨退休金，该分析员预计，政府在薪酬方面将有更大的拨款（一般上占营运开销的1/3）。

“目前，国内约有130万名公务员。”

该分析员预期政府将在明年继续发放一马援助金。他说，假设一马援助金的申请人数和去年相同，共有720万名，而各类津贴的拨款若增加50令吉，政府明年的营运开销将额外增加4亿至5亿令吉。

他指出，所做的预估皆低于第11大马计划（11MP）设定的平均目标。

总括来说，2016至2020年的每年平均收入为2816亿令吉，营运开销为2579亿令吉，以及发展开销为520亿令吉。

若按照第11大马计划的目标，2017年发展开销达520亿令吉，分析员预计政府将无法在明年实现3%的财政赤字，尤其是经济前景仍然充满不确定性和低油价的环境。

政府已经重申发展开销将以能够创造高效益、使用本地原料为主、以及可带来更多就业机会的项目为优先，因此，分析员认为，政府不太可能会削减营运开销，尤其是从今年7月开始调高了最低薪资和退休金。

烟酒博彩税料不涨

大华继显分析员直言，2017年财政预算案预测不会调高啤酒和烟草税，尤其是受重创的烟草领域已在去年11月被调高税率，同时啤酒领域的税率也在今年次季已被调高。

该分析员也预期博彩领域（赌场和字票业者）的税务架构，不会有变化。

免税奖掖刺激消费

另一方面，达证券分析员表示，为了提振国内消费，不排除政府在2017年财政预算案宣布现金奖掖和一些税收减免。

因此，预计政府将继续著重整体服务领域，如批发和零售贸易、金融、电讯、教育、医疗、旅游等行业，因为政府的目标是在2020年将服务业占国内生产总值的贡献比重提高至60%。

同时，分析员也认为，资源工业因大宗商品价格疲软而受到冲击，政府可能会提供额外奖掖，以吸引投资，包括延长资本密集型项目享有100%投资税收优惠的期限、豁免出口税等。

提升基建松绑产业

尽管外界普遍认为即将宣布的预算案为“大选预算案”，但大华继显分析员认为，2017年财政预算案很可能是温和扩张，在经济增长放缓和较低原油价格的冲击下，政府充其量只是保持目前的财政纪律（2016年赤字目标占国内生产总值的3.1%）。

大华全球经济及市场研究团队预测，2016至2017年国内生产总值分别成长4.2%及4.5%。但政府将透过没有列入资产负债表的大型基础建设项目，以及官联公司的财政开销，振兴经济。

达证券分析员也表示，政府至今一直保持承诺，即降低财政赤字和实现经济成长目标。

“尽管面对充满挑战的外部环境，政府将2016年财赤目标设在3.1%，以及要达到4至4.5%的经济成长。可是，基于疲软的外部需求和较低的大宗商品价格，要达到上述目标是一个艰钜的任务。”

税收减免

达证券分析员预测，政府的2017年财政赤字目标为3%，而经济成长目标则介于4.5%至5%。

整体而言，大华继显分析员列出数项可能宣布的振兴措施，如：

1.提高基础设施的支出（通过发展开销）；

2.选择性放宽产业领域，尤其是就首购族重启发展商利息承担计划以及推广可负担房屋；

3.促进有成长的领域，如附加值出口、运输和物流、数码经济和旅游业；

4.减免中等收入群的税收，以及继续发放一马援助金予低收入群。

综指年杪目标1700

另一方面，由于预期马股的走势主要将受外围因素主导，例如美国升息，所以大华继显分析员维持富时大马综合指数2016年杪目标水平1700点。

看好3大型股

该分析员看好将从2017年财政预算案中受惠的数个股项，首选大型股包括伊斯兰银行（BIMB，5258）、金务大（GAMUDA，5398）和国家能源（TENAGA，5347）；中小型股有怡克伟士（EKOVEST，8877）、安裕资源（ANNJOO，6556）、锦隆资源（KMLOONG，5027）、MQ产托（MQREIT，5123）和威铖集团（VS，6963）。

在投资主题方面，该分析员看好基础建设和建筑材料业者，以及电子制造服务（EMS）业者。

他说，由于末季是传统强劲的季度，益纳利美昌（INARI，0166）的投资情绪料将改善，以及之前被抛售的东益电子（GTRONIC，7022）和JCY国际（JCY，5161）也预计可稍微复苏。