RP2资产回酬率若降低　国能未来盈利可能缩水

（吉隆坡20日讯）随著能源委员会（EC）将在年杪前公布奖掖式管理机制（IBR）框架下，第2阶段监管期（2018至2020年，简称RP2）的详情，分析员关注，当中的资产回酬率若降低，将对国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）未来盈利造成影响。

国家能源今日收市报14.86令吉，下跌4仙或0.27%，全天成交量为900万1100股。

达证券分析员表示，虽然在IBR机制下，国家能源的净利不会受到燃料成本的波动所影响，但是该公司的盈利或许将因为受监管的资产规模（RAB）较低的资产回酬率而减少。

国家能源的管理层透露，明年的电费料会保持，而新的RP2框架对该公司的影响中和。

但分析员点出，无论如何，油价上涨造成的额外燃油成本最终还是要有人来承担，只是看是由人民、政府或国家能源来买单。

在大选来临之际，让电费涨价可能影响选情，在这样的情况下，维持基本费率（Base Rate）是可以理解的。

因此，除非政府提供津贴，否则将会通过降低资产回酬率的方式，由国家能源吸纳这额外的发电成本。

承担额外成本

分析员指出，国家能源的主要燃料成本有煤炭和天然气，使用比例分别是50%和48%。随著天然气津贴不断减少，除非政府给予更高的补贴，否则该公司将须承担这额外的成本。

该分析员预测，若RP2的回酬率，比RP1期间的7.5%回酬率低0.1个百分点（ppt），国家能源2018-2020财政年的盈利预测将减少0.6%至0.7%（4600万至4900万令吉）。

假设国家能源RP2的回酬从7.5%下跌至7%，达证券对该公司未来盈利预测将下调3.1%-3.2%。

由于诸多因素将影响能源委员会对RP2条款的决定，因此RP2下的电费和加权平均成本（WACC）的变数大，因此，分析员需等待该结果出炉，再做相应的调整。

整体而言，达证券依然看好国家能源在海外扩充、潜在增加派息和估值廉宜3样利好因素，因此维持该股“买入”评级和17.38令吉的目标价。