海产赚钱棕油扯后腿　全利资源前景仍谨慎

（吉隆坡11日讯）尽管全利资源（QL，7084，主板消费股）的海产生产（MPM）业务持续成长，但家畜饲养和棕油业务，则分别面对冲击，抵消海产业务带来的盈利，整体而言，达证券分析员对全利资源盈利前景保持谨慎乐观的态

在与管理层会面后，分析员预期该公司的海产生产业务在产能攀升及赚幅触底反弹下，持续支撑公司盈利表现；但其馀两个核心业务综合家畜业务（ILF）和棕油业务（POA）则分别受饲料粉成本上涨及疲软的原棕油价格所拖累。

全利资源海产生产业务的产能扩充计划包括，刚完成测试的印尼泗水（Surabaya）新冷冻鱼糜（surimi）加工厂（每年产能为3000公吨）、在2023财政年增加水产养殖产能从现有的每年1500公吨至5000公吨、在2020财政年投资30艘深海捕捞渔船舰队（增加3个单位）。

分析员相信，这些扩充计划可推动未来净利成长，进一步巩固全利作为亚洲最大鱼糜生产商及大马鱼粉生产商的地位，并预期海产生产2019至2021财政年营业额将取得14.5%至18.1%的成长。

家畜业务赚幅收窄

至于综合家畜业务，赚幅在2019财政年上半年收窄至4.3%，主要是因为饲料原料（ 即玉米和大豆）贸易竞争剧烈，推高价格，及大马半岛鸡蛋价格下跌。

分析员保守估计，其赚幅至2020财政年才有所改善，主因是天气恶劣导致农作物产量减少，从而使玉米和大豆价格自2018年7月开始一直在走高。

值得注意的是，作为家禽饲料的玉米价格按年增加3%（去年3月至12月的平均价格），而同期的大豆价格则走低5%。

该分析员预测，综合家畜业务在2019至2021财政年税前净利赚幅为4.7%、5%及5.3%。

另外， 全利资源的棕油业务则受棕果串产量走低、降雨量过多和劳动力短缺导致榨取率降低、竞争加剧影响原棕油工厂的使用率、以及原棕油价格走跌的负面因素冲击。

疲弱的营运环境可能会延续至2019财政年下半年和2020财政年，导致业绩走软。

“我们估计，全利资源印尼棕果串产量在2019财政年将按年下滑10%至11万4000公吨，2019财政年税前净利料按年下跌21%至2210万令吉。2020和2021财政年的税前净利增长料持平，分别为2220万令吉和2420万令吉。”

随著印尼园丘的油棕树进入盛产期，预计随后几年的棕果串产量将有所成长，但原棕油价格疲软和竞争激烈，仍冲击其棕油业务盈利增长前景。

便利店业务而言，全利资源目前已开设81家全家连锁便利店（FAMILY MART），有望实现其2019财政年90家的目标。公司计划在未来数年内每年增设50家至100家便利店，至2022财政年，总数将达300家店。

该公司仍会选择在人口密度高的巴生谷，开设新便利店。虽然开业成本高，但全家便利店可做出不俗的盈利贡献。

分析员略微调整营运成本结构和2019至2021财政年有效税率预测至14.8%和20.3%，并上修2019财政年盈利预测2.9%，但下调2020和2021财政年盈利预测2.6%及1.7%。同时，下修目标价至6.58令吉，但维持“卖出”投资评级。