双雄整合改变洋灰业格局　拉法基保留上市创造价值

（吉隆坡3日讯）虽然市场分析员看好杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用股）以每股3.75令吉收购大马拉法基（LAFMSIA，3794，主板工业股），可巩固本身的市场地位和整合洋灰领域，惟部份分析员认为大马拉法基股东应拒绝献议，因该公司保留上市地位可创造更高价值。

杨忠礼机构周四宣布，透过子公司杨忠礼洋灰公司（YTL Cement）以每股3.75令吉或16亿2504万令吉，买下大马拉法基的51%股权。

由于这批股权已抵触公司并购法令下的33%底线，因此杨忠礼洋灰须展开强制性全面收购（MGO）以相同价格献购大马拉法基剩余的49%股权。若在全面献购中取得90%股权，杨忠礼机构会将大马拉法基除牌，否则将保持后者的上市地位。

无论如何，安联星展分析员认为，大马拉法基的股东应拒绝杨忠礼机构的献议，因为若大马拉法基保持上市地位，可以创造更大的股东价值。

他指出，在杨忠礼洋灰与大马拉法基整合后，市占率会进一步扩大至59%，巩固其市场领先地位。届时，杨忠礼洋灰可以更好地调整洋灰售价。

同时，他看好近期重启的大型基建项目如东海岸铁道计划（ECRL）、大马城（Bandar Malaysia）与槟城交通大蓝图等，皆可带动洋灰需求。

该分析员估计，2019财政年洋灰需求会增加10%；而2020财政年至2021财政年则会走高5%。

正因如此，他相信大马拉法基继续挂牌的话，可以从中受惠，目标价甚至高达每股4.55令吉。

中短期仍挑战

展望未来，基于房产领域依然疲弱，影响需求，洋灰业中短期前景仍有挑战。无论如何，分析员同时认为这宗交易可改变行业格局，除了缓解削价战以外，亦可改善产能过剩的问题。只是，这些利好需要时间发酵。

大马投行分析员上调大马拉法基未来3年的平均售价（ASP）预测，从原先的每吨190令吉、200令吉与210令吉，调高至每吨220令吉、250令吉和250令吉。同时，他相信大马拉法基会在2019财政年开始转亏为盈。

从杨忠礼机构方面来看，艾芬黄氏资本分析员不看好此项交易，因为这将拖累其盈利。

他预测，该公司很可能会通过贷款来完成交易，从而背负31亿令吉债务，每年须承担5%利息成本。

如此一来，杨忠礼机构每年须支付1亿5000万令吉利息，相等于2020财政年盈利预测的38%。这将影响其派息能力。

此外，MIDF研究分析员则认为，杨忠礼机构或需要约3年时间才能全面整合这项收购。

艾芬黄氏资本和MIDF研究维持杨忠礼机构“卖出”和“中和”评级以及目标价。

此外，艾芬黄氏资本、丰隆投行与大马投行皆上调大马拉法基的投资评级至“守住”，平均目标价为3.75令吉。而MIDF研究则建议投资者“接受献议”。