联营效益长期收效　南达亏损短期拖累安裕

（吉隆坡8日讯） 虽然市场乐观看待安裕资源（ANNJOO，6556，主板工业股）与南达钢铁（SSTEEL，5665，主板工业股）合作打造总值16亿令吉的长钢产品公司料可带来长远效益，惟分析员担忧，南达钢铁过去3个季度持续亏钱，或将冲击安裕资源的未来盈利。

安裕资源周二股价一扫前一天的颓势，全天劲扬2.56%或3仙，至1.20令吉；惟南达钢铁无法延续周一股价涨势，闭市报96仙，全天下挫5.88%或6仙。安裕资源和南达钢铁周一（ 7 日） 签下谅解备忘录（MoU），把双方旗下的长钢制造业务并入一家联营公司，以打造价值高达16亿5000万令吉的长钢产品公司。

双方将把旗下所有钢铁子公司和相关业务的全部股权和资产脱售予上述联营公司，安裕资源共出售总值9亿零750万令吉的资产，南达钢铁划分出的资产价值为7亿4250万令吉。

同时， 双方也签署股东协议，安裕资源和南达钢铁分别持有联营公司的55%和45%股权。

这2家公司有意透过联营方式，结合双方的优势，达成协同效应，以提升商业效率、改善营运资本及壮大资产负债表，并有意未来挂牌上市。

肯纳格投行和达证券分析员对联营计划抱持正面看法，因为双方料可打造互补效益，联营公司的铁类和钢类产品年生产量预计分别是50万公吨和230万公吨。同时，达证券分析员认为，联营公司将有能力扩大产品种类。

该分析员称，这项合作有利于安裕资源提升原料采购的议价能力，并扩大潜在的客户群体，进而创造较高的经济效益。

肯纳格投行则强调，安裕资源也可透过南达钢铁参与下游业务中的线材产品制造。至于南达钢铁，则可向安裕资源买进钢坯，以替代进口钢坯。

达证券分析员说： “安裕资源在上游业务具备的专业知识和经验，可为联营公司提供合适的营运整合方案，包括从提炼阶段到制成高质量产品。”

此外，他还指出，安裕资源所脱售的子公司，对公司所做出的盈利贡献高达70%。

缓解激烈竞争

因此， 在完成联营后，安裕有意扩大其炼铁业务和产能，以应付更庞大的下游市场。

另外，分析员认为，这项联营计划或可缓解国内钢铁业的激烈竞争。

尽管如此，肯纳格投行考虑到联营计划尚在初步阶段，预料明年上半年才完成，联营公司届时才会贡献盈利，因此维持盈利预测。

更重要的是，若大马钢铁领域持续疲弱不振，那连续3个季度蒙受亏损的南达钢铁，或将对安裕资源产生不利影响。达证券亦将等待双方签署最终协议及获得股东通过，才考虑调整盈利预测。

肯纳格投行维持安裕资源的“跑输大市”投资评级，目标价为1.10令吉，理由是宏观经济环境持续打击钢铁需求、私人领域消费减少及政府未来政策不明确。

达证券则因本地钢铁业表现低迷及面对供应过多的问题，保持“卖出”评级及1令吉目标价。