追税风波担忧夸大　国能中期恢复元气

（吉隆坡13日讯）由于先后被追讨总值60亿令吉欠税，国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）未来流动现金和派息能力或将大幅下降，无论如何，分析员认为，市场对国家能源追税风波的担忧过份夸大，投资情绪将在中期内恢复。

国家能源周五股价稳定上涨，全天起0.3%或4仙，至13.18令吉。

国家能源是在11月尾遭内陆税务局（IRB）追讨2015年至2017年期间高达39亿7789万令吉的欠税。不过，国能在向税务专家谘询后，将对此提出上诉。

达证券分析员指出，值得注意的是，由于内陆税务局撤回国家能源2013年至2014年的再投资津贴，导致国家能源2015年也曾被追讨约21亿令吉税务。

双方随后在2016年12月达成和解，后者在上诉结果出炉前，将不会展开追税举措。“但是，3年过去，该事件还处于评估状态，可见税务争议需耗费一段时间才能获得解决，包括最新的追税事宜。”

分析员说，两次的追税合计高达60亿令吉，相等于该公司每股1.06令吉的估值，即周五闭市价的8%，也等同截至9月30日止总现金储备（67亿令吉）的90%。

尽管如此，分析员相信，即便国家能源需要偿还这笔追税，也应该无需一次过付清款项，分期偿还是较为合理的最终结果，这对国家能源现金流和股息能力所造成的冲击相对轻微。

分析员假设，在最坏情况下，国家能源2020至2025年需付清所有追税，即每年支付12亿令吉，该公司每年自由流动资金料依然保持正面，为16亿令吉。

派息能力或萎缩50%

分析员也假设，若国家能源未来5年每年平均税务为19%，以及每年平均资本开销为107亿令吉，这将导致国家能源每年平均派息能力大幅萎缩50%，该公司过去每年平均把56%净利用作派发股息。

不过，国家能源未来资本开销有望降低，归因于大马能源委员会（EC）将大型新能源厂项目暂缓至2029年，以及EC允许发电公司可自行采购煤炭和天然气。

“这将有效降低国家能源的营运资金，因为在此之前，国家能源需为所有发电公司采购燃料。”

无论如何，分析员认为，市场对国家能源追税风波的担忧过份夸大，投资情绪将在中期内恢复。

另一方面，尽管《大马电力改革2.0》（MESI2.0）带来不确定性，但国家能源依然是大马唯一供电企业，近期继续垄断市场，未来盈利前景料将保持稳定。

分析员续称：“即便供电市场自由化，国家能源凭著卓越规模、多年经验和品牌效应，估计会在供电零售市场占据主导地位。”

分析员维持“买进”投资评级，目标价为16.40令吉。