短期挑战明年销量回升　啤酒双雄喜力跑赢皇帽

（吉隆坡17日讯）虽然啤酒商前景仍充满挑战，但基于宏观经济环境终究会有改善，加上重大体育赛事延至2021年，分析员预计，明年的啤酒销量将回升。

大马喜力（HEIM，3255，主板消费股）和皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836，主板消费股）在周五双双打入上升榜前10名。中午休市时，大马喜力涨30仙或1.26%，至24.20令吉；而皇帽酿酒厂涨势更凌厉，起64仙或2.31%，达28.34令吉。

达证券分析员指出，受到新冠肺炎疫情、我国“限制活动令”和邻国新加坡局部封锁的影响，啤酒商的净销售额短期将有所下降。非即饮销售（如杂货店或独立零售商等）增加，但是，难以抵消即饮销售（如酒吧和餐馆等）大幅减少的影响。

“我们估计即饮销售占了啤酒商55%到65%营业额，该渠道的销售将因短期的消费模式改变和销售地点关闭而受到影响。”

暂停营运　供不应求

同时，该分析员认为，在行管令期间Drinkies等线上啤酒外卖平台销售将会加速增长，这归功于其便利性和民众对这类平台的意识增强，因此，中期内啤酒的居家消费将会上扬。

行业人士提供的资讯显示，大多数主流大型超市的啤酒库存，还足以应付消费者的需求。但一些在行管令之前库存较少的非即饮销售点，开始面对啤酒供不应求，货架上的啤酒种类和数量相对有限，已售罄的主要是大马喜力和皇帽酿酒厂所生产的主流品牌啤酒。

“若行管令延长且物流受阻，啤酒商的非即饮销售会因供应问题而受到打击。”

合理化成本改善效率

分析员补充，配合行管令，啤酒商已暂停生产，为获得政府批准营运，将影响啤酒交付。4月初，大马喜力宣布获准以最少的人手营运，但政府翌日即转态，撤消批准。

鉴于营运环境充满挑战，分析员认为，大马喜力和皇帽酿酒厂将专注成本合理化和改善效率，以减少财务方面的影响。他指出，大马喜力的半变动生产程序成本和固定成本占其营业额的21%，而皇帽酿酒厂则达26%，所以大马喜力的营运杠杆相对较低。因此，在销量下滑的环境下，大马喜力受到的冲击较小。

分析员相信，啤酒商短期前景仍然充满挑战，但预计肺炎疫情在今年下半年将会舒缓，整体经济将逐步复苏，啤酒消费将会增长。展望明年，随著复工和工作安全有所改善，宏观经济情况将转好，啤酒需求和销量或会从今年的低位回升。

“此外，欧洲杯和奥运会等重大体育赛事推迟到明年，也可能会增加明年的啤酒消费。”

分析员将大马喜力和皇帽酿酒厂的2020财政年的股息预测分别下调至96仙和87仙，但预期，在2021财政年和2022财政年两家公司的股息将回升到1令吉以上。

总体而言，大马喜力在2020财政年到2022财政年的周息率为3.9%到4.6%之间，比皇帽酿酒厂的3.0%到3.8％的周息率更具吸引力。

另外，分析员下调了大马喜力和皇帽酿酒厂今年的销量预测，分别为萎缩5%和3%。也将大马喜力2020财政年至2022财政年的盈利预测分别下调11%、4%和5%；而皇帽酿酒厂的盈利预测则调低16%、3%和3%。

分析员维持大马喜力“买进”评级，但把皇帽酿酒厂的评级从“买进”下调至“卖出”，目标价则双双下修至27.40令吉和28.60令吉。

大马喜力周五闭市报24.28令吉，全天涨38仙或1.6%，成交量达40万5700股，在全场上升榜排名第10；而皇帽酿酒厂全日起50仙或1.8%，至28.20令吉，交易量为36万零400股，在上升榜位居第4。