3.2亿购造船厂　斯巴活力现金流堪忧

（吉隆坡15日讯）虽然斯巴活力（SERBADK，5279，主板能源股）收购五湾（Teluk Ramunia）造船厂的计划对公司业务前景有利，但该公司动用大笔资金并购，令分析员担心其现金流状况。

斯巴活力上周五（12日）宣布，出价3亿2000万令吉向国油公司（Petronas）收购位于柔佛州哥打丁宜的五湾造船厂。

上述消息出炉后， 斯巴活力周一以1.66令吉挂收，全天下跌10仙或5.7%；转手量为1528万股。

大华继显证券分析员指出，斯巴活力连续出手进行收购，包括上述造船厂，令他有些意外，并指这些收购计划相信是要加速订单成长。另外，尽管管理层承诺将把公司的净债务对营运盈利比率控制在2.5倍以下，同时表示不需额外集资来进行这项并购，但分析员仍关注其现金流和集资需求。

分析员认为，新冠肺炎爆发或对该公司的扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）带来一定风险，净债务水平或比预期来得高。因此，目前会更关注斯巴活力的资产负债表。

分析员将斯巴活力的2020至2022财政年的全年盈利预测调低2%，主要是反映对现金流的担忧和潜在的集资活动导致每股盈利遭稀释风险。

另一边厢， 大马投行分析员则正面看待斯巴活力前景，认为该公司接下来有望赢得更多工程、采购、建造、安装和调试（EPCIC）合约，足以抵消上述收购造成的额外成本。

负债率提高

假设E P C I C 的毛利赚幅为15%、折旧费用超过15年和债务利息为5%，分析员估计，斯巴活力每年需要获得2亿5000万令吉才能使这项新资产达到收支平衡。据了解，管理层正著眼在第2阶段的柔佛石油于石化综合发展项目（RAPID），这阶段的订单价值料超过10亿令吉，若得标，有望加速推动订单成长。

斯巴活力的手持订单在过去短短3个月内激增70亿令吉，至目前的170亿令吉，主要是来自阿布扎比发展项目的贡献。这已超越2020财政年的150亿令吉手持订单目标。此外，这项收购将把斯巴活力在现财政年的净负债率从0.6倍，推高至0.7倍，仍处于健康水平。

大华继显证券将斯巴活力的投资评级从“买进”下砍至“守住”，目标价从2.09令吉调低至1.80令吉。

另外， 大马投行维持该股的“买进”投资评级，合理价为2.20令吉。