林卓锋：视若无睹的物价警号

环球已经悄悄地出现新一轮的粮食缺口问题，特别在于蛋白质方面的短缺，无论是动物性或者是植物性的蛋白质，在多个方面已经可以看到2020年将会出现比较明显的食品类通货膨胀。

动物性蛋白质短缺的原因来自于非洲猪瘟的影响。美国农业部10月初报告指出，预估中国2020年底，中国生猪产量比2018年减少了40%，更导致全球猪肉生产量下降10%。中国的猪价在过去的一年内上涨了194%，从而引发其他替代性动物蛋白质的价格也跟随上涨。包括鸡肉价格已经上涨33%，牛肉也上涨了17%。

这种替代性食品的价格上涨，不止影响中国的价格，更直接蔓延到其他国家的相关食品价格，比如部分国家已经因为中国的疯狂采购而出现汉堡肉的严重短缺。

粮食危机与石油减产

除了动物性蛋白质以外，植物性蛋白质也有出现供应下降的情况。黄豆是植物性蛋白质最重要的来源之一。在几个月前开始观察到，美国今年黄豆、玉米、小麦播种的进度受到了低温和土壤水分过高的影响，播种的速度比过去慢了大概两周半的时间。美国的种植业虽然有很多科技的含量，但是基本上是一个粗放型的体系。

而这种粗放型为基础的体系，对于温度和湿度是非常敏感的，所以必然也导致黄豆来不及长大而影响收成。美国农业部公布的数据显示，2019年每亩地的产量可能创下五年新低。除了气候的因素以外，种植面积也大幅减少。此外，中美贸易战的关系也影响到整体的供需关系。

美国黄豆库存的消耗速度也基本上超出预期。美国南部的拉丁美洲也出现了干旱导致全球整体的黄豆供应很有可能出现重大的缺口。美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格在过去两周已经创下一年新高。

从动物性和植物性蛋白质的缺口，我们需看到的是更深层的粮食危机。而这场粮食危机不仅来自于价格，更是来自于数量上的根本性影响从而直接引发食品类价格上涨的趋势。

另外，笔者在前几期的文章内也曾提到，油价很有机会在2020年演变出趋势性的上涨，背后的因素除了产油国家不断地减产，还包括石油开采提炼的相关投资在过去长时期内不足，以及华尔街的资金不青睐石化相关的债务投资意欲。

这也导致越来越多在美国的页岩油供应商的资金紧张，特别是从2018年开始就不断出现破产个案。高盛不仅调低2020年全球的石油需求，更大幅调低石油的供应量。而在美国，每一口页岩油井的生命周期大约6个月，而一旦资金断裂，甚至引发破产潮，就会引起供应端的重大影响。

此外，观察近期棕油期货的价格表现，在两大利空环境下依然作出往上突破的走势。第一，欧盟在较早前因为印尼和马来西亚大量砍伐和焚烧雨林种植油棕，让全球的碳排放恶化，所以在环保组织压力下停止两国对欧洲的棕油转化生物柴油出口。

第二，印度是棕油的主要消耗大国，为了保护当地的农产品产业从而对棕油进口征高额关税。印尼和马来西亚的棕油生产占全世界的82%，但是价格在此两大利空环境下还能往上走势，背后当然没有这么简单。

翻查马来西亚一些相关公司的财务报表，只要国际原油每桶在40美元／166令吉以上，以棕油加工成为生物柴油是有暴利可图的。再加上两国对生物柴油比例提高，使得棕油的需求增加，导致库存不足而引发价格上涨。再配合今年7到9月份整个东南亚地区都出现干旱的环境，不但影响了橡胶和其他农作物的产出，更直接影响油棕种植业的产量。

从以上粮食和油价的深层分析可以预判到，从2020年开始，全球的金融环境和货币环境将会跟今年，甚至跟过去的十年非常不一样。各类的市场参与者都不约而同地正在期待迎接各国央行从新启动的变相量化宽松政策，但是有多少人考虑到，当通膨重临后，各国的降息空间还有多少呢？美联储刚刚公布减息0.25%，但同时也提示暂时再没有继续减息的空间。

以通胀对冲债务存量

而且，过去的20年当中，中国作为世界工厂，便宜的生产物价给于全球可以进行宽松的货币政策空间。但是过去的几年，中国对于制造业相关的环保政策和中美贸易战所引发的供应链移出中国的趋势来看，全球性的物价上涨已经是不可避免。

假如我们从阴谋论的观点去观察，面对全球过去货币滥发和债务量不断创高的环境，债务所引发的各种后遗症也正在逐渐地浮现。同时，各国央行都急于寻找有效的方式来解决过高的债务存量。其实要解决债务问题最直接的方式，就是让货币贬值，而在过去的两年当中，我们已经可以看到非美货币已经不断地在争相贬值。

而下一步，又是否会使用更直接的方式，全面性地让基础原材料价格走高，让货币的实质购买力下滑，从而达到债务消除的目的呢？

笔者没有确实的答案，但是可以肯定的是，全世界各主要央行都急于解决他们的债务问题，都非常乐意看到通胀的来临用以对冲隐藏在背后惊人的债务存量。