林卓锋：需求和供给弹性投资逻辑

金融世界有很多对于股票定价的理论和估值模型，暂且先撇开所有可能连专业人士都没法解释清楚的计算模型，以一种简单易明，实用方便的概念，让大家在作出长期投资决策前相对充分的判断该股票是否值得长期持有。我在此将解释一个普罗大众经常忽视或者完全没有考虑到的原则和逻辑，却往往是引致投资失败的致命原因。

当投资者选择投资标时，特别是在决定是否对于某股票作出长期投资前，必须先细致的了解所投资的商品、公司和整个行业的供、需求弹性的特征这一重要逻辑。我们应该尽量寻找那些需求弹性小，而供给弹性大的产品所属的生产企业。

需求弹性是消费者对该商品需求量跟价格的关系；就是无论价格上涨到什么程度，消费者因为价格上升而降低购买量的弹性是相对小，甚至依然是非买不可；或者哪怕价格再低，消费者也只能买这么多，额外的购买量对于消费者来说并没有带来实质的额外利益。而供给弹性大则是当商品价格走高，生产者可以轻易提升生产数量，或者当价格走低，生产者可以在短时间内大幅降低生产量。

消费股角度看待

举个例子，问及很多人投资苹果公司原因，都会说，因为苹果产品大卖，手机好用，系统比安卓手机稳定。但我们更需要细致的认识到，神级的投资者比如股神巴菲特，看到的并不是消费者对于购买苹果手机的需求弹性低，而是看到苹果手机的使用者对于苹果软件商店APP Store的各种软件依赖度和粘度非常高，而且苹果iOS系统对于消费者周边可变现服务的延伸性很强，甚至让消费者改为使用非iOS系统的转换成本很高，所以使得消费者不能因为苹果的价格高而不使用苹果，同时也不会因为苹果手机价格低，而多买几只手机同时使用。

换句话说，苹果能够成为股神巴菲特的前十大持股，而且是在苹果的创新能力，品牌形象等等最高峰期过去后才开始投资苹果（特别是苹果创办人乔布斯去世后，苹果的创新能力和进度已经相对落后于其他品牌）；他所看重的不是苹果的创新和科技含量，而是在整个苹果的硬体，软体和相关的消费生态圈，对于消费者的需求弹性不利，却对于苹果企业的供给弹性极度有利，以一种消费股的角度而不是科技股的角度去看苹果。

同时，因为苹果的价格谈判能力很强，在整合整个生产和供应链的时候，它有极大的价格优势，换句话说苹果的供给弹性非常大，在消费者需求大时，可以随时追加订单给零部件供应厂商；而在消费者需求低时，也可以随时对供应链砍订单。所以苹果拥有强大的消费者低需求弹性和高供给弹性的特征，形成了一个给投资者，股东，长期持有股票不卖的人必备的投资要素。

革新越快淘汰越快

此外，许多投资人经常陷于一种误解：当一个商品大卖而为该企业创造极大盈馀后，再透过高股利的分发率，支付率，反映在投资人的股息报酬率上面。一般大众的投资者就会经常以这种标准来作长期投资的判断，却忽略了，有些公司产品的需求弹性会因为相关技术改变而瞬间消失，引致盈馀衰退。

比如电子行业里面的显示面板，从过去的射线式显像管CRT，到等离子Plasma，到液晶显示器LCD，后来升级到LED和现在已经开始普及的有机半导体显示技术OLED，清楚反映每一代的显示屏制造技术的革新时间越来越短，而上一代的生产技术和相关产品也同时被市场淘汰得越来越快。当一个技术的改变和相关产品的改朝换代，会瞬间改变生产者与需求者的供需关系。

但是一般的投资人可以怎么简单的判断呢？我们可以简单的参考该企业的相关生产技术和设备的折旧率和折旧年限。比如该生产设备是三年或者五年就代表该生产设备所生产的产品，它的生命周期大概就是它生产设备的折旧年期。

如果一个企业它的折旧年限很长就代表其产品的生命周期很长，比如酒业类、粮食酱油类、农业种植、公用事业类的发电厂、输电网、供水企业等等。当投资者打算把股票当做定期存款的固定收益来源的前提，是必须先理解这家公司不管是它的产品或者产品所在的行业定位，和该企业的行业位置，到底生命周期有多长。

所以当投资者作出长期投资决定前，哪怕不去了解该股票的股价定价模型和模式，最起码也需要理解该企业的产品或者服务在投资年期内的供需弹性关系是否在你打算投资的时限内能够维持不变。