林卓锋：新冠疫情的应对

几乎所有专家都把这次疫情对经济的影响和严重急性呼吸道综合症（SARS）类比。虽然有其合理性，但也存在极大差异。简而言之，这次疫情对中国，以致全球经济冲击要远超2003年SARS之时。今天跟大家分享来自第一财经研究院对于新冠肺炎的《经济金融冲击篇》里面所值得参考的六个重点。另外我归纳了中国近期的一些积极的应用措施，以供参考。

疫情冲击经济6重点

1.经济周期不同：2001年世界经济进入扩张期，中国经济当时在10%左右的增长率。但2019年，全球经济增长是接近20年以来的最低点，中国经济在结构性转型当中。

2.复苏支点不再：SARS疫情后中国经济出现强劲反弹，房地产投资同比增速高达30.33%。如今，由于杠杆、债务、房价等诸多因素，以房地产拉动经济的时代不再。2003年，中国刚加入世贸组织，成为全球制造业中心，而现在中美贸易摩擦和反全球化正带来不稳定的商业环境。

3.人口和经济覆盖面更广：SARS的疫情地区人口仅占中国全国人口的18%，而“新冠”病毒疫情占比重高达63%。这不仅代表防疫压力远高于SARS，也意味著对企业复工和劳动力就业造成的困扰远高于SARS。其次，疫情涵盖了中国所有经济活跃和发达的省市。2003年SARS疫情地区的国民生产总值（GDP）占全国比重仅为26%，而新冠地区占比高达74%，为2003年的近3倍。

4.第三产业占比更高：2003年中国服务业占比仅为42%，如今已增长到54%。SARS疫情地区的第三产业增加值只占全国的28%，此次疫情占比高达74%。此外，SARS时期疫情地区的消费只占全国消费的25%，而新冠地区占比高达71%。

5.宏观政策空间受限：2003年中国经济处于房地产与投资周期同步回升的阶段，货币和财政政策施展空间较广。但目前中国在结构性转型当中，经济增速下行，企业债与地方债高居不下；加上人民币面临贬值压力，财政赤字有增加趋势。从政府的财政收入来看，SARS疫情地区的政府财政收入占全国24%，新冠疫情地区的财政收入占61%。

6.国际环境恶化：SARS年代，中国与东南亚经济处于亚洲金融危机复苏上升阶段，而且正值全球化的黄金时代。而此时，民粹主义和反全球化抬头。此外，SARS并未被世界卫生组织列为“国际关注的突发公共卫生事件”，但此次疫情则被列入，将从进出口、投资、全球价值链及国际交流角度对中国经济产生连锁冲击。

勿过于看淡中国股市

纵观以上各点，假如从GDP的支出法预估，2020全年GDP增长区间为4.9%-5.4%。而从生产法估算，2020全年GDP下降至4.6%。面对疫情冲击，我归纳了以下几个中国当局所推出的应对措施。

央行近期不断加码逆周期政策，即指通过政策和措施让整个周期波动性平缓下来，负面冲击小一点。在专项债方面已提前批出共1.29兆人民币（7800亿令吉）额度；在2月已发行的8120亿人民币（4894亿令吉）额度中，接近八成是基建类项目，包括基础设施、生态环保以及收费公路。

从A股行业板块观察，市场普遍相信中国正希望借加大基建来对冲经济下行压力，更希望一箭三雕稳增长、保就业。所以中国A股以工程建设、水泥建材、钢材，以至房地产板块表现较好。

此外，中央要求央行部署金融支援中小微企业复工复产，特别在前期已设立3000亿元（1808亿令吉）疫情防控专项再贷款基础上，再增加再贷款，而且须向受疫情影响较大的旅游娱乐、住宿餐饮及交通运输等行业倾斜，引致因销情陷入冰封的汽车、酒店业，意外地出现大幅反弹。

中国在股市方面的走向，从疫情开始到目前，依然吻合我过去在本栏目内所提到，宁看淡人民币汇率，勿过于看淡中国股市的观点。相反，碍于其他国家的政治体制与中国不同，无论是对于疫情的防控力度和措施，资源调度的速度和分配效率，还是各种政策的制定和实行，在极端危机，要求高度统一严管的情况下，都比其他政治体制来得更有力度。

我个人在政治上并没有既定立场，更时常提醒我所教导的业内人士必须保持政治中立，才能客观透彻地做好分析的工作。我认为每一种政治体制，都会在不同的宏、微观经济变化当中体现不同程度的优劣点。而作为金融和经济分析员，重点在于洞悉各种文化差异，体制背景和各经济环节变化的观察能力，再配合适当的金融工具，作出最详细和恰当的分析和决策。