林卓锋：股市寻顶三个征兆

股神巴菲特说，股市短期是投票机器，长期则是秤重机器，意在叫人专注企业的长线价值。此话，在现今股市当中，又如解读呢？

截至8月4日，美国标普500指数10年期调整后本益比（Shiller PE Ratio，本益比越高风险越大），依旧高达30.45倍，还高于1930年大萧条时期“黑色星期二”时的最高纪录，仅仅低于2000年互联网泡沫时期创下的纪录高点44.19倍。

美国科技六巨头FAAMNG加上特斯拉的股价今年从三月份低位开始到目前，没有最高只有更高，而一众疫情受惠的“新经济”股份，更是每天都与天比高。

科技与新经济类的股价走势反映股市短期明显是投票机器，即使股份偏高，只要众人都喜欢它，它还是会继续上升。人们必须明白，投资从来都不是科学，而是更接近艺术品买卖的情绪与逻辑。

既然新经济股份升了不少，那么会不会已偏离其合理值，而要考虑沽售？这就要说到股市寻顶的几个征兆与阶段。

第一，大部分人以为买股票只是看企业，但其实同样重要的是看信贷市场。要推算企业盈利增长，但估值却是关系于市场有多少资金。股市寻顶，往往都在央行放松银根之时。2000年如是，2007年亦然。

大型新股不断上市并购

现在全球央行都积极“放水”，甚至怕力度不足，这就为“可追逐范围”提供了股价继续上升的空间与燃料。

股市寻顶的第二个征兆，是大型新股上市和并购不断。一般来说，企业管理层最了解公司的实际价值，假如连他们都觉得贵，那便是讯号之一。

但近期新股上市和企业融资正在增加，说明部分企业高管觉得现价吸引，适合发行股票融资，因此，股市的绝对高峰还有可能仍在后头。

然而，股市寻顶的第三个征兆，是投资者全都如痴如醉，觉得赚钱很容易。实际上，股市大部分的时间内，是少数人赚大多数人钱的地方。当大部分人感到悲观时，往往便是股市底部；相反，当大部分人感到兴奋时，股市往往便会见顶。假若100度是沸点的话，现在估计没有人会质疑已经到80多度以上。

但距离什么时候到沸点，大家在派对还没有结束之前，还会依然的沉醉于歌舞升平当中。个人观点认为，过去本栏内所提及的FOMO（害怕错过）效应已经持续了一段时间。

理性是必然定律与基调

现在已经进入奋不顾身，被迫投资；就如投资大师，桥水基金创办人达里欧形容“现金是垃圾”般，再不投资只能死路一条的荒唐时刻。

从报导和一些券商的数据表明，现在大量散户正在急不及待的向股市“投票”。譬如美股零碎股交易的兴起，更助长了散户投资热潮，降低入场门槛，让更多的投资者可以购买或抛售不足1股的股票，这无疑间接把社会内，小额的流动资金与没有能力承受亏损风险的投资者，推向股价不断创新高的科技股。

长期而言，股市的确是称重机器，理性是必然的定律与基调；但短期是投票机器，可以横蛮无理。

现在美股屡创新高，但美国大选还未至，世界各主要股市内的新经济类股份，在疫情，疫苗，重启的循环当中，依然有发展的空间，全年高峰会不会在后头？这是值得投资者再三思考和注意。

随著疫情下疯狂的印钞规模，虽不能确定股市的沸腾点在哪里，却只能确定一点，人类从来都是贪恋与渴望沉醉于紫醉金迷的世界，千万不要低估人性的疯狂。与此同时，严守交易规则，做好资金与风险管理是唯一能在享受派对的同时，自保的策略。