林卓锋：向“钱”飞

最近，无论大小自媒体，甚至传统的金融媒体，都不约而同加入“标题党”的模式，有意无意之间，利用股神巴菲特造就一系列的新闻与评论吸引阅读量。我在金融行业多年，虽然深知华尔街的残酷世界，从来都不讲情理，但看到“老巴”在退休之年受到各种冷嘲热讽，实在让我感慨万分。

被谈论得最多的，除了是股神投资航空股大败以外，就是对银行金融类股份的进一步清仓以及被揭露在第二季度买入金矿股。其实市场并不是对股神的投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）所买入约5亿多美元／约21亿令吉的金矿股份——巴里克黄金公司（Barrick Gold）大惊小怪，因为这只相当于市值的九牛一毛；而是由于股神过去质疑黄金的态度数十年如一日，他的战友查里芒格（Charlie Munger）对黄金的抗拒更过犹不及；然而上季度的突然买入，被视为大幅转向。

买入黄金股好时机？

两老不喜欢黄金，理由人尽皆知，但需要留意的是，他从未否定黄金的储值（store ofvalue）功能。只是两老对选股注重企业发展、财富增值更倾向于找寻有能力“不断生蛋的鹅”。换一个角度说，“两老厌金，源于懂金”。

巴菲特也曾讲过，“黄金是利用恐惧赚钱的好方法”（Gold has been a pretty good way of going long on fear from time to time），假如从这角度解读，两老选择在这个时候小注买入金矿股，是否意味著现在正是“利用恐惧”的适当时机呢？

参考纪录，上次股神买入贵金属是在2000年科网股爆破之前大手买入白银，并在2006年清仓。整个投资时长约8年，回报约3倍，平均每年回报约15%，不论这次买入黄金的指令，是由股神或者旗下基金经理提出，股神出手的次数不多，但往绩纪录是值得信赖的。不管买入黄金股的决定是否出于两老还是团队内的其他成员，外界当然不得而知；惟这并不重要，因为股神对贵金属出手次数寥寥可数，是次出手必有参考价值。

此外，不论黄金价格在将来的上升空间还有多少，是次举动会明显拉动各大型机构投资者对黄金的兴趣而牵动整条黄金产业链的分析。黄金板块相对股债市场规模相对小，在过去只有一小撮分析员跟进；但随著将来更多投行的研究团队加入后，行业内各个环节的公司与价值将被深挖与分析得更细致，惠及整个板块与相关的周边企业。

估值方法喜好大变化

另一则有关股神的新闻，是新能源车特斯拉Tesla创办人伊隆马斯克（Elon Musk）的身家已经超越股神，排名全球第四位。全球首几位富豪目前全部都来自互联网新经济类行业，更显投资市场的喜好与过去传统风格相距甚远。

股神的价值投资法，曾经被认定为是成功投资的不二法则。要买入有盈利，能产生现金流，并且能够提供稳定派息增长的企业，是耳熟能详的选股基础。但大部分的新经济类企业基本上都不赚钱，主要依靠创新科技和增长率推动估值上涨。加上美联储提供泛滥的流动性，为此类企业提供极度廉价的资金。公司规模与成长率主要依赖大量的债务支撑。这类现代企业发展的方式完全颠覆大部分人的投资理念，所以被认为伊隆马斯克是不应该击败股神的人物。

从这事例，我们需要深切明白，现代社会对于股票的估值方法与喜好已经产生极大的变化：市场倾向于高增长率的公司，所以乐于给予极高的估值；而对于只有稳定而缺乏增长“梦”或是受到周期性影响的公司，估值和股价的表现都远远落后，所以导致市场升幅高度集中在某类型股票。

此外，市场不单不太著重盈利，而且更喜爱以高额债务推动极速占据市场占有率的公司；其实特斯拉和奈飞（Netflix）都属于这一类。所以往往看到公司规模与债务同步大幅增长，而美联储量化宽松的大环境下，市场不吝啬借钱，自然造就这种模式的成功。

索罗斯和巴菲特近期都说，目前股市是一个泡沫，但是这个泡沫可以维持多长时间，根本没有人知道，或许一季，或许一年，也或许是10年甚至更久，假如你坚决不参与这场疯狂盛宴甚至对著干，人生又有几个十年？不如把关注点落在做好风险管理，向“钱”飞，谨慎做好各种措施，密切留意市场风向，期望爆破之时能及时逃生。