林卓锋：无法“穿越”　注定“错过”

每逢节日佳庆，祝福语通常离不开健康和财富，惟现实中健康与财富往往背道而驰。新冠疫情不断反复，导致社会和经济持续停摆，无可避免地造成失业率激增、贫富差距扩大，对人们身体和精神健康均产生深远影响。

非凡的2020年，更是把健康与财富之间的分道扬镳演绎得淋漓尽致。全球疫情数字螺旋式的上升，叠加西方主要央行轮番上演的史诗级“货币大放水”后，世界的财富版图被悄然改写与重置，特别是对于储蓄与债权，更是在无声无息之间被“乾坤大挪移”，得失互换。

在我看来，美股就是建立在货币疯狂注水后堆起来的一个泡沫幻象。股市的虚幻性就在于，它不纯粹基于公司业绩和真实价值，而是混合了投资者的想像和复杂的投机心理以及诸多外部因素的一个人性所驱动的价格结果。而疫情以来，美国股市有悖常理的疯涨，背后都是上市公司和金融资本对群众操控的魔幻操作。其中，不止于凭借量化宽松形成的超低利率环境大举融资回购股票，都是这场疯牛的幕后推手。

高资产净值人士增长

尽管全球经济形势并不乐观，但高资产净值人士（HNWI）仍以较为稳健的速度增长。据“2020年世界财富报告”数据显示，2019年全球百万富翁（美元计算）数量达到1960万人，按年增长8.8%，财富总额达74兆美元／308兆令吉。其中，亚洲高净值人数增加7.6%，财富总额增加7.9%，达22.2兆美元／92.45兆令吉。相信下一年的财富报告，更能体现这一轮疯牛中，乾坤大挪移的赢家与输家。这些财富的积累与创造，到底是“英雄造时势”还是“时势造英雄”？

与其说科技改变未来，还不如说财富创造的关键，在于发现与把握汰弱留强，不可逆转的大趋势，与掌握人性在贪婪与恐惧的周期循环当中的转折。

举例，特斯拉的股价在峰值时曾经要相当于丰田的两倍，但是后者的汽车产量相当于特斯拉的三十倍，而且从1970年代以来就从未亏损过。 换句话说，特斯拉的股价在峰值之时，他们每生产一辆汽车对应的是相等于50万美元／208万令吉的市值，而与此同时，丰田近十年的这一数字却只是2万美元／8.33万令吉。从这一指标揭示，丰田已经是整个主流车厂当中股价最昂贵的了，但是特斯拉的昂贵程度还要相当于丰田的二十五倍。

对价值型股票有利

假如参照周期调整本益比（ShillerPE），即基于近十年每股盈利，并根据通胀后调整的长期市盈率指标显示，目前新兴市场股票的昂贵程度只有美股的40%，而新兴市场的价值型股票则只有美国价值型股票的1/3左右。随著疫情的受控与疫苗在可预期的将来的上市，那些低利润率价值型股票面对的威胁也将迅速消退。这意味著，市场很可能将会看到力度惊人的均值回归发生；科技股将跌回较为理智的水平，而价值型股票则将因为破产恐惧的消退而复苏。

虽说贱买贵卖是投资的王道，但人类的天性往往难以抗拒短期利益带来的快感与扎堆取暖的安全感。但股市是9-1法则的地方，羊群的倾向，往往是狩猎者攻击的绝佳位置。

我近期留意到市场氛围已经开始对价值型股票变得越来越有利。一般来说，成长型股票的估值一般都要相当于价值型股票的4.5倍。举例，在2007年成长型股票相当于价值型股票的4倍；而在科技泡沫期间，成长型股票曾经比价值型股票贵出9.5倍，而目前更是贵出了超过12倍。

以历史借鉴，当两者这种估值比例超过5比1，在未来五年内，价值型股票的复合年均回报率将会达到12%至14%。投资者宜现阶段做好准备，瞄准那些被第二，甚至第三波疫情来袭,，叠加中美矛盾升级而引发的恐惧所抛弃的优质价值型股份。相信在不的久将来，此类股份会出现极端折扣情况下出手的绝佳机会。

富有不是快乐指数

人的心境和对世界的认知会随著年龄而变，20岁想像70岁，感觉上好像一个世纪之后的事。而70岁回头看20岁，留下的大部分只有遗憾。有些事错过了，当然不可能从头再来；但实际上，很多的“错过”，皆因心境无法“穿越”，所以年龄未到通常难以提早预见；而到每当真正有所感之时，后悔已无补于事。

投资与人生同理，假如你无法让自己的投资思维“穿越”，那你只能注定“错过”。假如你在“错过”有感之时，执意挽回，留下的便只有“悔恨”。

不过，话虽如此，人生苦短，财富不是人生成功与否的判断标准；而富有与否更不代表你的快乐指数。看破尘世，生活的满足感大多来自生活圈的比较，比如与同辈、同侪的对比。实际上，随著财富与收入的上升，伴随而来的期望与欲望肯定比银行账户膨胀得更快，所以，富有的感觉与拥有多少钱绝对不成正比，心灵与健康才是真正让人生走得更远的基石。