林卓锋：股市明灯的愚、蠢、笨

美联储从3月开始把指标利率减至接近零，并实施无限量宽（QE）后至9月底的6个月内，美国股市的标普500指数（标指）就累涨约30%。翻查标指，上一次半年的升势如此惊人，要追溯到2009年9月。回顾当年的3月，多国央行史无前例地联手减息，美股应声造好，标指于3月至9月的半年内也激进相同的累涨逾三成。惟10月回吐1.98%。

本次美股经过9月初约三周的回调后，近日已从低位回升。虽然市场避险意欲逐步下降，但市场因特朗普入院以及新一轮救助方案迟迟未能落实等各种不明朗因素，引致市场平均波幅自8月中旬低位以来一直攀升。恐慌指数（VIX）上周也多次逼近30的偏高水平，显示投资者情绪欠稳。翻查数据，自1990年至今，VIX指数10月平均值为21.41，是各月份中波动最宽。当然，波幅大不一定代表市跌，标指在过去30年来10月份平均回报达1.38%，于12个月当中属位列三甲。

与此同时，当市场焦点落在美国总统大选及财政刺激措施而调整资产组合之际，美国10年期债息从8月初低位约0.5%反弹至近日最高的0.79%，达到6月以来的最高水平。反映美国经济复苏的速度比许多人想像的要快，货币和财政政策的协同效应力度，直接提升了可见的将来通胀抬头的可能性，并同时预示著经济增速上升，从而削弱了对政府债券的避险需求。追溯疫情爆发前，10年期美债收益率约为2%左右，随著疫情慢慢得以控制下来，债息是否会沿这目标推进呢？

买股票最怕做“灯”，摸顶入市几可肯定是散户必有的经验。假如以过去近百年美股数据观之，若以30年回报为对比基础，最差入市时间为1929年华尔街股灾前的峰值。让我最惊讶的是，哪怕投资者就在那一刻，把所有身家性命财产不幸的“押上”，随后30年的年均回报依然能达到7.8%！经过30年滚存后，依然能累积赚8.5倍。

简而言之，假如你爷爷或曾祖父不幸在1929年股灾前摸顶买美股，先后经历大萧条和二战，到目前为止，每一万美元／4.14万令吉经过30年后依然能赚约9万美元／37万令吉。假如读者是初出茅庐，20出头的年轻有为之士，假设这就是长线投资的最坏情境，此刻是否做“灯”便对你无关痛痒。

当然，世事无绝对，日本股市在1989年高峰期市值占全球股市将近一半。日式泡沫爆破后，从1990年初至今年9月底，30年的累计回报为26%，即年均仅0.8%，此“灯”便绝不可当。而MSCI世界指数自1990年至今仍累涨7.5倍，年均回报约7.2%，更解释分散投资的重要性。美股有没有可能步日股后尘，无人可以给出100%肯定的答案。

随著年龄渐长，加上我在金融业内资历越久，我发觉越笨的人，有时候结局才会越幸福。但投资者必须先充分了解“愚，蠢，笨”的区别。

“愚”上半部是“角落”，下半部是“心”，意思是把心思放在角落，钻牛角尖的意思。举例，QE量宽是客观事实，央行防水，没必要站在道德高地批评人家是财政无赖，拒绝同流合污。或许你的思维分析上是对的，但有时候一知半解的分析，对你的投资路上没有益处。投资只能随趋势，让自己站在最有利的位置，在参与市场的同时，管控好筹码风险，因为金融市场内只有赢家和输家。

“蠢”这是指春天惊蛰前后，破茧而出的虫子，蠢蠢欲动的样子。 对比“愚”的太有主见，“蠢”则代表太无主见。一般投资者盲目相信技术分析图表，殊不知很多股价走势都是所谓的庄家故意画图给你看，牵动市场情绪，诱你做出某些交易行为。

“笨”的意思为劈开竹子后，竹腔内的那层纯洁的薄膜，与竹的外层形成强烈对比。就跟人生阅历一样，看似单纯和缺乏经验，其实不一定不好，至少没有像竹的外层一样，受尽外界的沧桑。

投资不用钻牛角尖，也不用随图表而动，而只用追随最大的趋势，待合适时候以平常心进场。更要像薄膜一般，慢慢的吸纳正确的投资知识，学习理性、专注趋势，而不是道听途说。随著日子有功，能力定必随年月提升，“笨”之幸福必可期。