林卓锋：风险是涨出来的

美国大选的乱局，相信已成为全世界茶余饭后的消遣话题。股市戏剧性的反弹，也让不少财经专家大跌眼镜。在这轮快速反弹当中，科技类股份成为资金恐慌性追价买入的对象。其实股市经过多年来美联储“放水”的扭曲操作，市场内的乐观派和悲观派的实力差距已是差天共地。

市场大部分时间主要由乐观派“做庄”。况且大部分投资者都已提前准备好防风措施，市场风险早已被充分反映在选前的回调当中。我早前在本栏内更提醒过读者，华尔街多年来善于以各种媒体影响或控制群众情绪，此次大选更发挥得淋漓尽致。假如投资者不加以思考各种新闻背后的真伪，你便输在太过认真看待此等吸引眼球的“标题”了。

在市场还在议论纷纷谁将入主白宫之际，甚至认真研究参众两院控制权能如何影响股市去向的时候，我干脆直白的说：无论是蓝浪（民主党）或红潮（共和党），市场永远都是在事情过后，才试图以合理的方式去解释一切。所有论述说穿了都是用来解释“已发生”的价格变动，根本就是毫无意义与价值。因为无论是上升或下跌，总有一套马后炮的说法，读者们对于这些论述也不必太认真，否则真的很容易输冤枉钱。

假如读者有留意国际新闻，在美国大选前一周内，环球金融市场巧合地同时充斥欧洲疫情一发不可收拾与政治极度不确定性带来市场暴跌的各种舆论。多名好友当时问我有何观点，我斩钉截铁说道：“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，更身体力行拿出我自己买入被疯狂的负面新闻报道而暴跌的一些市场指数，作为我博反弹观点的证据。（有兴趣的读者可翻查我往期本栏内关于价值回归的市场概念）这里不是建议读者做任何交易，而是想提醒大家，在投资市场内想避免不断的被掉进坑里，必须先学会抛弃散户思维。

举一实例，在众人都只关注美国大选之际，在地球的另一边，一些不为人留意的新兴市场已在静悄悄中起革命。俄罗斯MOEX指数和巴西iBovespa指数双双突破前跌浪反弹61.8%阻力，印度SENSEX指数更成功重返疫前水平，“金砖四国”股市齐扬，带动MSCI新兴市场指数逼近历史高位。

投资市场“认钱不认人”

论基本因素，新兴股市相比“美牛”毫不逊色。根据彭博资料，2020年MSCI新兴市场指数每股盈利（EPS）将录得大概三成增长，最新预测市盈率仅18倍左右，比起标普500指数接近25倍和纳指约38倍，大有追落后的空间。证明投资市场“认钱不认人”，管你谁当总统，机会在哪里，资金便去哪里。

美联储11月公开市场委员会（FOMC）会议全票通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，维持超额存款准备金利率（IOER）在0.1%不变，符合市场的预期。美联储声明强调会使用全套工具来支持美国经济，将至少以目前的速度继续购买国债、MBS及CMBS，以及进行定期和隔夜回购操作，总体与9月声明并无太大变化。

此外，在随后的新闻发布会中，美联储主席鲍威尔强调后续经济的复苏存在高度不确定性，今后每次会议将发布更加全面和细节的经济预期概要；并且，会新增部分关于风险演化的相关内容。

与此同时，在预期民主党无法夺下众议院多数席位后，金融市场也做出了反应，美股三大股指、黄金、比特币暴涨、美国十年期国债收益率暴跌、美指也一路下行。从金融市场的反应来看，交易员很明显正在押注美联储几乎必须承担复苏美国经济的全部重担。这代表什么？

翻查历史，参考2011年至2015年间，奥巴马总统执政时，“茶党”大会将美国推向违约边缘（茶党大会指2011年共和党控制的众议院以218票对210票通过了提高美国债务上限的暂时性方案后，却遭民主党控制的参议院，成功使当时的议长博纳在方案中加入财政平衡条款，导致该方案最终无法在参议院通过），并以“财政责任”的名义迫使美国每年缩减预算赤字。

说到这里，读者可能直觉上以为股市必崩。实情是，从2011年债务上限“摊牌”到2015年12月美联储首次加息，标普500指数的回报率达到90%（平均年回报率达15.8%）；30年期国债收益率从4%左右，一路跌到2.22%的低位；公司债券也取得了强劲的回报。

换句话说， 危机的爆发才是一个金融资产辉煌时期的黄金机会。简单来说，只要美联储依旧是金融市场内的最大的买家，牛市便依然继续，在这前提下，投资思维便该保持强势股的承担风险（exposure）。

当然，无论任何情况下，资金的仓位风险管理从来都是最重要的，但投资者切记避免七嘴八舌，甚至胡乱主观对市场进行没有数据支持的猜测，而影响自己的仓位管理。关注市场给出的真正“价量信号”比执著于搞清楚每件事的“为什么”与“会怎样”实际得多。