营业额成长盈利不同步　英美烟草2阴影挥不去

（吉隆坡7日讯）虽然大马今年3月和首季的烟草产品进口取得增长，惟分析员认为，这不一定意味国内合法香烟销售看涨，英美烟草（BAT，4162，主板消费股）料将持续面对赚幅收窄和走私香烟市占率居高不下的2大窘境。

英美烟草周二以34.62令吉开跑，并以全天最低的34.52令吉挂收，全天滑落66仙或1.88%，成交量为6万股，是全场第2大下跌股。

根据大马统计局公布的数据，2019年3月烟草产品进口按年激增23.3%，从6670万令吉，提高至8220万令吉。

今年首季，烟草产品进口则按年上涨15.4%，从1亿8230万令吉，提升至2亿1030万令吉。然而，长期来看，今年首季的烟草产品进口相较于2017年首季的2亿4530万令吉，依然减少了14.3%。

联昌国际投行分析员预期，随著英美烟草旗下廉价香烟（VFM）品牌--乐富门（Rothmans）销售持续增长，2019财政年的整体销售料按年上扬12.4%。然而，营业额成长未必会同步带动盈利走高，因为廉价香烟的赚幅较低。

据报导，日本烟草国际公司（JTI）奥罗克（Cormac O'Rourke）点出大马烟草领域当前的困境。他表示，烟民从购买高价的卷烟转向购买廉价香烟，导致大马烟草业者面临盈利赚幅收窄的风险。

转向廉价烟

因此，分析员坚信，消费者购买能力是英美烟草盈利复苏的主要阻碍。“按年比较，该集团2019财政年营业额有望取得增长，惟净利表现料萎缩。”

除了消费者从高价烟转向廉价烟，分析员强调，走私烟问题越来越猖獗，烟民可在巴生谷郊区的杂货店购买非法香烟。一位受访的烟民称，即使某款非法香烟售罄，附近的商店仍然会有库存。

虽然警方打击走私烟活动的新闻层出不穷，不过，截至2017年杪，走私烟市占率仍按年起5%，至63%。分析员维持英美烟草“减持”投资评级，目标价为28.51令吉。