TPA冲击天然气业者　能源3雄仅国能受惠

（吉隆坡3日讯）今年正式上路的第3方通入机制（TPA），预计会冲击经营天然气的能源公司。市场分析员相信，在大马3家能源巨头中，只有国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）会是潜在受惠者。

TPA允许天然气零售商直接从液化天然气（LNG）现货市场采购天然气，成本有时或比向国油购买便宜。迄今为止，除了国油公司与大马气体（GASMSIA，5209，主板公用股）之外，已有5家公司获得天然气零售执照。

马银行投行分析员相信，国油气体天然气运输收费会一直降减，直至2026年。

他称，监管单位制订收费时会参考受监管资产基础（RAB），假设国油气体自2019年来就开始缩小受监管资产基础，估计该公司在第2监管期（RP2，2023年至2025年）天然气运输收费会下跌逾20%。

另外，肯纳格投行分析员补充，短期而言，虽然该公司意外地在第1监管期（2020年至2022年）调涨半岛气体应用中心基本收费，但预计这已将内部耗气（IGC）成本纳入在内的新基本收费，是其部份营运成本。因此，尽管营业额会升高，但其天然气运输毛利料滑落8%至10%。

“然而，其再气化（RGT）设施的毛利料提升3%至5%。整体盈利下滑幅度或比预期小。”

与此同时，在新机制下，大马气体面对新业者抢滩，销量被侵蚀的风险。而且其营业额会被分拆成分销及零售。

无论如何，市场分析员看好大马气体维持现有的赚幅差价。

马银行投行分析员指出，“以分销收费为准，加上1%零售赚幅，大马气体可守住每百万英热单位（mmbtu）1.90令吉至2令吉赚幅。”

他表示，每年承担高达80亿令吉天然气成本的国家能源，会是这项机制的潜在长期受惠者。在燃料采购改革执行时，可以为该公司节省一笔成本。

国能已宣布有意逐步涉足天然气采购，并在去年10月依据TPA尝试向大马蚬壳，购买了一批液化天然气。

有利马拉卡

除了TPA机制以外，肯纳格研究点出，取消无风险购电协议（PPA）特许经营权的《大马电力改革2.0》（MESI2.0）蓝图，也让独立发电厂面对无法填补盈利缺口的风险。

在MESI2.0下，独立发电厂可自行采购燃料，激励他们节省成本，推高盈利。

不过，肯纳格研究分析员指出，这对杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板公用股）影响不大，因其登嘉楼Paka发电厂购电协议会在2021年6月30日届满，只能节省6个月的成本。

相比之下，马拉卡（MALAKOF，5264，主板公用股）受惠较显著，因其两座位于丹绒的发电厂还有10年至20年经营期限。

无论如何，他认为，随著马拉卡已完成收购Alam Flora公司、出售澳洲Macarthur风电场以及于去年杪赢得两家小型水力发电厂合约，以及杨忠礼电力持股45%的554兆瓦约旦阿塔拉特发电厂计划于今年中运作，这两家公司的盈利料好转。

综合以上因素，马银行投行与肯纳格研究皆维持能源领域“中和”投资评级。