巴西项目高风险　MISC前景谨慎

（吉隆坡11日讯）由于油气市场短期前景低迷，以及巴西Mero 3浮式储卸油船（FPSO）项目风险较高，分析员对MISC公司（MISC，3816，主板交通物流股）保持谨慎的看法。

MISC公司周四（10日）召开了一场汇报会，谈及浮式生产储卸油轮（FPSO）项目的最新进展。

银河联昌国际证券分析员指出，MISC公司如今专注于进行此前赢获的合约，接下来会更加选择性地参与竞标，为当前手头上的项目保留资金。

他表示，该公司早前所获的合约总值40亿美元（166亿5000万令吉），单单巴西国油（Petrobras）颁发的Mero 3FPSO项目就占了一半，价值20亿美元。

“Mero 3项目规模最大，但风险也高，MISC公司在找不到其他合作伙伴的情况下，如今只能独自背负所有的建造风险。

他强调，虽然MISC公司打算最终只持有Mero 3项目的30%至50%股权，但至今仍无法找到伙伴。因此，MISC公司期待客户接收相关FPSO之后，才减少持股。

考虑到Mero 3项目的庞大规模，以及项目的风险和建造工程复杂性，该分析员认为，MISC公司上述做法并非最佳选项。

拟减持Mero 3

“MISC公司如今别无选择，只能独自承担风险，而上述项目能否顺利进行，是影响该公司长期未来的关键。”

分析员补充，巴西官方要求Mero 3项目必须采用至少40%的巴西国产零部件或设备，进一步增加风险。MISC公司可能难以做到这一点，宁愿支付罚款。

另一方面，大马投行分析员称，Mero 3项目是MISC公司的一个重要项目，以100%项目股权与9%的内部回酬率（IRR）计算，Mero 3项目或可将MISC公司的分类加总估值（sum of parts，SOP）目标价增加57仙。

不过，考虑到MISC公司打算将Mero 3股权削减到50%以下，该分析员称，该股的SOP目标价最终可能只起4%。此外，由于新冠肺炎疫情导致全球部分油气项目延后进行，MISC公司估计，直到今年结束，新项目的数量将会较少。

至于其他现有合约，银河联昌国际证券分析员认为，涉及的设备和建造程序已经标准化，MISC公司也在相关领域有深厚经验，其馀项目风险较小。

不过，除了属于利基领域的6艘超大乙烷运输船（VLEC）租船合约，分析员称，其他的液化天然气（LNG）运输船、超大油船（VLCC）等合约受到市场竞争激烈影响，内部回酬率较低，很可能低于10%。

兴业投行分析员则对MISC公司前景更为乐观，指该公司的商业基本面依然稳健，同时强劲的营运现金流，可推动其盈利表现进一步增长。管理层仍然放眼营运现金流成长10%到15%。

MISC公司周五跌4仙或0.53%，以7.55令吉挂收，全天成交量为100万股。