行管令挡路 营运挑战　啤酒股全面复苏等明年

（吉隆坡8日讯）我国啤酒股的复苏之路布满荆棘，行管令2.0使今年的营运环境与去年同样充满挑战。分析员预计皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836，主板消费股）和大马喜力（HEIM，3255，主板消费股）须等到2022年才能全面复苏。

去年，为应对新冠疫情而颁布的行管令，限制了堂食、酒吧等娱乐场所的营业和大型聚会，导致啤酒销售量大跌，皇帽酿酒厂和大马喜力的2020年核心净利分别大跌38%和44%，至1亿8070万令吉和1亿7540万令吉。

步入2021年，首季的农历新年原是啤酒销售的旺季，但却遇上第2轮为期近50天的行管令，令啤酒股的复苏之路进一步延长。

艾芬黄氏资本分析员认为，尽管目前行管令已经大幅放宽，多数地区已经开放堂食，但食肆的营业时间仍然受限，只能营业到半夜12点。

啤酒销售的其中一个主要管道是酒吧和娱乐场所，目前没有餐厅执照的酒吧和夜店依然禁止营业。此外，根据最新数据，巴生谷地区已经有20%的酒吧和夜店永久结束营业，这意味著啤酒的主要销售管道之一大幅收缩。

分析员表示，今年内，有条件行管令和复原行管令应该会维持，意味著大型聚会依然受限，而边境的开放遥遥无期，外国游客依然缺席，这进一步增加啤酒行业销售管道减少的风险。

“此外，全球物价自去年杪开始上涨，酿酒的原料如麦芽和大麦也不例外。”

虽然如此，分析员相信啤酒股的对冲措施在短期内能够良好地控制成本。

因此，他预测啤酒股今年的业绩会好于去年，皇帽酿酒厂核心净利料增加25.8%，大马喜力则增加50.3%。然而，2021年核心净利大概只有疫情爆发前的75%到80%。净利要完全恢复到疫情爆发前的水平，恐怕要等到2023年。

皇帽占优势

分析员更看好皇帽酿酒厂，因为其股东基金回酬率更高、更稳健的资产负债表以及在新加坡有更多元的业务。新加坡啤酒市场现阶段优于大马，因此皇帽酿酒厂比大马喜力更占优势。

艾芬黄氏资本维持2只啤酒股的“守住”评级，皇帽酿酒厂目标价从22.70令吉上调至25.50令吉，大马喜力目标价也从22.70令吉上修至25.60令吉。

闭市时，皇帽酿酒厂股价下跌4仙或0.17%，至23.88令吉，交易量为17万股；大马喜力也滑落32仙或1.26%，至25.12令吉，交易量为4万6700股，是第5大下跌股。