供股集资受看好　合顺股价不卖账

（吉隆坡14日讯）合顺（UMW，4588，主板消费股）建议发附加股集资最多11亿令吉，以集资进行MBM资源（MBMR，5983，主板贸服股）的私有化，这项建议虽然获得分析员的看好，但其股价今日却出现卖压大幅下跌。

过去2天股价急升的合顺，今日在发售附加股建议出炉后，早盘先以6.46令吉低开，在猛烈的卖压套现下，一度下挫至全天最低的5.92令吉，跌幅达54仙或8.35%，惟随后稍微收复失地，最终以5.90令吉挂收，全天暴跌59仙或9.09%，成为下跌榜中的第3名，成交量为887万股。

上周五（9日），合顺建议以5亿零100万令吉或每股2.56令吉的代价，向Med-Bumikar公司收购MBM资源的50.07%股权，随后将展开强制性全面收购，并且无意保留其上市地位。

同时，合顺也将以4亿1750万令吉向国民投资机构（PNB），收购第二国产车（Perodua）的10%股权。

周二（13日），合顺发文告补充，MBM资源小股东可通过2种方式接受合顺的献议，即每股MBM资源换取2.56令吉现金，或以“50股换21股”比例，换取合顺每股定价6.09令吉的股票。合顺确切的集资数额，将根据MBM资源股东的选择而改变。

MIDF研究投行分析员表示，合顺计划发行最高总值达11亿令吉的新股，来支付献购MBM资源的所有股权。而发售新股后的盈利稀释效应，还需胥视MBM资源小股东的接受献意的支付方式。

他表示，MBM资源小股东选择“换股”所带来的盈利稀释效应，将比起现金支付更小，这是因为，合顺将转换股价定于较高的6.09令吉，而现金支付所需的资金，则是来自附加股活动，而附加股的发售价则为理论除权价（TERP）的折价20%至30%，估计大约介于4.30令吉至4.40令吉。”

抵消稀释效应

虽然市场预计合顺发售新股进行收购将产生稀释效应，但MIDF研究分析员认为，该收购案潜在的额外盈利贡献将可完全可抵消该稀释效应。

“就算MBM资源所有股东选择现金支付，在完成收购后，MBM资源仍可为合顺2019财政年的每股净利（EPS）带来的额外4%的贡献，而换股方式更可增加6%的贡献。”

另外，肯纳格投行分析员表示，若所有股东选择现金支付，估计合顺将以4.40令吉的附加股认购价和5股配1股比例，发售2亿4350万股新股；若所有股东选择换股，合顺估计将以4.30令吉发售价和10股配1股比例，发售1亿3000万新股。

该分析员则认为，不管全以现金支付或换股支付，合顺2019财政年的每股净利将增加11%和14%。

“截至去年杪，合顺的负债和负债率为26亿令吉和0.75倍，若以100%现金收购MBM资源，和完成收购Perodua的10%股权，该比例将增加至39亿令吉和0.94倍；但在发售附加股后，该公司负债和负债率将下跌至30亿令吉和0.56倍。”

肯纳格投行分析员表示，尽管如此，该行暂时仍维持合顺未来的盈利预测，等待该收购案的最新进展后，再做出调整。该行维持合顺“与大市同步”投资评级，目标价是6.25令吉。而MIDF研究则重申该股的“买入”评级，并上调其目标价至7.11令吉。