杨忠礼置地私有化献议　不公平但合理

（吉隆坡15日讯）杨忠礼置地（YTLLAND，2577，主板产业股）独立顾问艾芬黄氏投行在周一公布的报告中指出，杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用股）以每股36仙，或每1股杨忠礼置地换取0.32股杨忠礼机构新股的出价，以私有化杨忠礼置地的献议“不公平但合理”，建议股东接受。

建议股东接受献议

另外， 艾芬黄氏投行也指出，杨忠礼机构以每股32仙，或每1 股杨忠礼置地不可赎回可转换债券股（ ICULS ） - - 杨忠礼置地- LA（YTLLAND - LA，2577LA），换取0.28股杨忠礼机构新股的方式，收购馀下未持有的杨忠礼置地-LA的献议“公平且合理”，同样建议股东接受献议。

由于私有化献议是通过换股而非支付现金的方式进行，该投行指出，衡量杨忠礼机构出价是否公平的关键在于：杨忠礼置地换取杨忠礼机构股票的价值，是否高于杨忠礼置地股票原有的价值，这将从估值和股价两个方面去评估。

据独立顾问报告， 杨忠礼机构目前的估值为约每股1.38令吉，按照换股比例，相等于杨忠礼置地每股价值为44仙，表面上高于每股36仙的献购价。

然而， 若以杨忠礼置地高达1 3亿8 0 5 0万令吉的净资产值（RNAV）来计算，该股的估值约每股1.66令吉或扩大股本后的每股87仙。

换言之， 杨忠礼机构每股36仙的献购价，比杨忠礼置地目前的每股1.66令吉RNAV估值折价78.31%，也比扩大股本后的每股87仙估价低出58.62仙。

因此，该投行视杨忠礼机构的献购价“不公平”。

至于杨忠礼置地-LA的全面献购，艾芬黄氏投行列出3项持有杨忠礼置地-LA的投资者可作出的最终选择：包括其一、接受杨忠礼机构的杨忠礼置地-LA收购献议；其二、先把杨忠礼置地-LA转换至母股，再接受杨忠礼置地的收购献购；其三、拒绝杨忠礼置地-LA的收购献议且不采取任何行动。

艾芬黄氏投行分析上述3个选项后得出的结论为：相比第2个选项，投资者接受杨忠礼机构直接杨忠礼置地-LA的献议是较好的选择，因为可换取到的杨忠礼机构股票价值较高。

该投行指出，每股杨忠礼置地-LA的估值为每股35仙，而杨忠礼机构的出价为每股32仙，仅折价3仙或8.57%，因此献购价是“公平”的。

另一方面，基于3大理由，艾芬黄氏投行认为， 杨忠礼机构的对于杨忠礼置地母股和债券股的全面收购献议都是“合理”的， 包括至今还未出现其他献购方、杨忠礼机构的股票交易比杨忠礼置地母股和债券股都更活跃，以及献购方不打算维持杨忠礼置地的上市地位。

该投行提醒，杨忠礼机构是大马交易所市值规模排名50以内的公司，业务多元化，反观杨忠礼置地过去18年从未派发股息，所以用后者的母股或债券股换为前者股票，也可降低投资风险，并有望为投资增值。