英美烟草营运挑战　惟高回酬率吸引人

（吉隆坡1日讯）由于私烟贸易激增，英美烟草（BAT，4162，主板消费股）最新业绩表现不如预期，遭分析员下调投资评级与盈利预测，但有部份分析员认为，该股回酬率因近期股价走低而升高，因此上修评级至“买进”。

无论如何，英美烟草周五（1日）仍面对沉重卖压，全天急挫1.7%或32仙，闭市报18.50令吉，是全场第3大下跌股。

私烟拖累业绩

英美烟草周四公布，2019财政年第3季（截至9月30日止）净利与营收分别按年大跌42%和20.6%，至8480万令吉和5亿8434万令吉；首9个月而言，累积净利和营收分别下滑29.8%及10.1%，至2亿4995万令吉和18亿4611万令吉。

下调投资评级至“卖出”的大华继显证券分析员表示，英美烟草最新业绩令人失望，首9个月净利仅达其全年预测的69%，归因于走私香烟市占率升高至65%，高于分析员预期的60%，以及香烟替代品层出不穷，导致销量下滑。

“走私香烟贸易死灰复燃，拖累合法香烟的市场总销量按年萎缩14.9%，尤其英美烟草旗下登喜（Dunhill）品牌在高档香烟市场拥有60%市占率，所以遭受的冲击也特别严重，整体市占率萎缩0.4个百分点。”

其次，消费者需求从高档香烟转向廉价香烟（VFM），尽管该公司旗下廉价香烟品牌乐福门（Rothmas）销量保持增长，领先于其它品牌。

加强成本管控

不过，乐福门的成功是一把双刃剑，不仅导致高档香烟销售下滑，也因其赚幅偏低而拖累整体赚幅，第3季毛利赚幅按年跌9.5个百分点，无法明显舒缓英美烟草遭受的冲击。

肯纳格则指出，虽然按季比较，英美烟草营收和净利双双依然下滑9%，但得益于营销开销恢复正常，其扣除利息和税收前盈利（EBIT）赚幅扩大2.6个百分点。

“为了加强成本管控，英美烟草今年末季至明年首季将进行内部重组，这意味著未来几个季度的营运开销将会减少。”

话虽如此，分析员认为，考虑到走私烟贸易猖狂及消费者喜好转变至廉价香烟，英美烟草将继续面对营运挑战，因此下调评级至“与大市同步”。

达证券透露，尽管政府扬言要打击私烟活动，并设下目标，即收回10亿令吉的漏税，相等于25亿支香烟，但效果却不如预期。

皇家关税局和警方首9个月共缴获了约5亿支非法香烟，虽按年增13%，却比目标少了八成。

此外，分析员认为，英美烟草在10月份推出的加热不燃烧产品“Glo”，有别于其它香烟，对大马消费者而言较为陌生，需要长时间的营销以打响知名度，估计短期内无法贡献显著营收。

虽然未来营运状况艰难，但MIDF研究却正面看待英美烟草企图扭转劣势的努力，包括改善成本结构，以及不断投资和开发新产品。

值得注意的是，基于近期股价走低，该股风险回酬率具备吸引力，周息率高达6.4%，分析员将评级上修至“买进”。