林卓锋：新经济股的“大茶饭”

美国新冠肺疫严峻，新确诊个案突破20万宗，美国疾控中心（CDC）忧虑，由于感恩节期间民众纷纷返家或外出欢度，导致病毒加速传播，未来一到两周内病例恐激增。与此同时，美国联储局上周三公布俗称褐皮书的地区经济报告，12个辖区中有4个经济明显放慢（甚至没增长），部分行业与家庭在疫下受重创。此外，11月小非农（ADP，私人界非农业就业数据）私企职位连续两个月回落，反映整体经济前景不太乐观。

地球的另一边，英国正式授权使用辉瑞药厂与BioNTech联手研制的新冠病毒疫苗，抢先一步成为首个宣布推行大规模接种计划的发达国家，预示抗疫之战进入新阶段。

金融市场在疫苗分发消息下刺激造好， 反映投资者风险胃纳（ Risk Appetite）的指数（RORO Index）已重返2月时水平，代表Risk On（投资者对风险没有畏惧）意欲渐高涨，带动风险资产价格继续上扬。

近月商品与金属价格上扬，向来被视为可预测环球实体经济盛衰的铜价，由今年3月低位辗转向上，迄今累飙逾75%，印证市场对宏观经济逐步改善的预期。事实上，铜价还刚刚创下4年来最强的单月涨幅，伦敦LME期铜11月更急涨12.82%。相反，用作避险的黄金却同月挫5.42%，属4年中最差表现。观察两者表现，铜价上月跑赢金价约18%，幅度是2016年11月后最大。

翻查数据，铜金价格过去30年的相关系数达0.85，因此，铜价单月回报高于金价15%以上实属不寻常的情况，过去20年间只出现过8次，这种极端市况对环球资产走势具启示作用，宜密切关注。

过去几个月，在疫苗的利好消息下，无论是商品或是传统产业板块的股票都处于追涨的格局，科技类股份显得较为失落。那是否应该完全放弃科技主题而换马到传统价值型股份呢？

大部分散户之所以钟情传统类产业，实际上是跟他们的年龄有关。大多数股民介乎30到60岁之间，实际上他们耳熟能详认识的，就是上世纪七十年代当红的企业。当时全球富豪榜的常客要不是能源大亨、或矿业巨擘，便是俗称“厂佬”的工业家。 但试问，过去20年之间，靠传统产业上富豪榜的，是否几乎五只手指数都嫌多？馀者全靠科技致富。

90年代，亚马逊，iPhone、社交媒体、加密货币这些词语从未曾在地球出现。过去20年，传统产业增长缓慢，皆因重资产行业不仅资本需求庞大，而且回本期长，逊于软件、互联网行业特有的“可扩张性”（scalability），所以新经济类股份不断受到资金青睐，而旧经济份额持续萎缩实属无可避免。

不能否认，资源永远有它存在的必需性，假如能成功捕捉商品周期，利润也相当可观。但假如想在将来吃“大茶饭”，投资者必须与时并进，以相对而不是非黑即白的眼光看待新旧经济。