林卓锋：比尔盖茨对投资管理的启示

上周美股市场除了美国财长耶伦的加息言论引发市场动荡以外，最瞩目的八卦算是微软创办人比尔盖茨宣布与她的太太梅琳达盖茨结束了他们长达27年的婚姻。

这是继亚马逊创始人贝佐斯的离婚案之后，又一世纪离婚案。现年65岁的比尔盖茨拥有约1240亿美元／约5100亿令吉的财富，在福布斯2021年全球富豪排行榜第四，排在亚马逊创办人贝佐斯、特斯拉创办人马斯克与法国奢侈品集团路易威登（LVMH）的创办人贝纳阿诺之后。而紧随其后的就是面子书创办人朱克伯格。

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除了离婚受到关注以外，最受外界关注的就是此次离婚所涉及的股票转移，是否在将来会受到承压。目前知道已被转移到梅琳达名下的股票包括美股的可口可乐凡萨瓶装、墨西哥电视、加拿大国家铁路、车之国等等。

众所周知，比尔盖茨曾经是长期地球上的首富，可能很多人认为，此次离婚案会让他排名继续往后跌。但其实，跟一般的投资人非常容易犯的错误之一，比尔盖茨多年前便开始错误地分散了投资，才是他失去世界首富之名的主因。

当微软在1986年在纳斯达克上市的时候，比尔盖茨持股比例高达45%，如果此部分的股权一直持有到现在，按照目前的股价计算，光是微软的股份，足以让他拥有超过8500亿美元／约3.49兆令吉的财富，继续蝉联世界首富之位。

自1994年开始，比尔盖茨便成立了瀑布投资（Cascade Investment），通过家族办公室（Family Office）的形式来管理各类私人资产。当年科技业乃属新兴行业，哪怕比尔盖茨请来了投资高手迈尔克拉尔森（Michael Larson）来负责投资事宜，也碍于对科技领域的发展没有深切的理解，甚至比尔盖茨当年也没有想过科技业与微软本身的市值可以有如此大的涨幅。

所以，当时为了避免比尔盖茨的财富过度集中于微软当中，便分散到科技行业以外的资产当中，包括国债，企业债，私募股权，以及与科技股没有高度关联性的其他版块，比如食品，能源，石油，房地产等等其他资产。

分散投资当然有它本身对于风险管理的逻辑，能够避免系统性风险，但同时假如过度分散，便容易有反效果。但碍于当年，金融市场对科技股以及未来发展都抱有模糊的概念以及巨大的不确定性，如此按照传统的方式来分散风险也无可厚非。

但随著金融市场发展与投资管理的技巧的进步，近代家族办公室已经把客户的自有企业，看成投资分析当中，非常重要的环节之一。甚至很多的有经验的家族办公室管理人，会在金融市场里面寻找资源帮助家族企业的成长与发展。而近代，更多的是看到如何维持创办人对企业股份的掌控能力。

那又有什么例子可以看到长期持股的好处呢？比较经典的例子是腾讯的第一大股东南非的科技传媒集团Naspers在2001年以3200万美元／1.3亿令吉得到46.5%的腾讯股权。及后腾讯在2004年上市之后，一直到2018年才第一次减持约2%的已发行股份，套现大约不到100亿美元／411亿令吉的资金，第二次便在2020年的4月份再透过把持有腾讯的子公司Prosus上市而间接减持腾讯额外2%，价值约不到150亿美元／616亿令吉的股份。可见Naspers到目前依然持有的股份为它带来万倍的收益。

反之，跟万亿财富擦肩而过的要算是亚洲首富李嘉诚的次子李泽楷。1999年当时身为盈科集团主席的他，以220万美元／904万令吉获得20%的腾讯股票，却在时隔不到两年，以1260万美元／5181万令吉卖给也是属于南非的MIH控股集团。

引用股神巴菲特的一句经典名言：若你不打算持有某只股票十年，则十分钟也不要持有。而他最喜欢的持股时间是……永远！