林卓锋：哭笑不得的“加税崩盘论”

本栏在过去一季度当中，反复提到假如读者在去年8月份没有把握买入（建仓）传统周期股板块就别再追（建议回看本栏3月8日《充耳不闻 眼见为实》的内文）；反而应该把握资金轮动的机遇，寻找优质科技股再度上车的机遇。

上周，美股六巨头FAAMNG（面书、亚马逊、苹果、微软、奈飞和谷歌）表现异常出众，带领美股几大指数屡创新高。而刚好本栏3月8日提醒读者留意成长类科技股的时间，恰巧便是美国纳斯达克本轮的起涨点之始的低点。

以技术走势来看，上周纳指虽然大幅走高，但成交量不断显著萎缩，要说纳指已完全摆脱下行风险还言之尚早。加上美国总统拜登加税方案，以及美国财长耶伦的全球企业最低税率的建议，对企业盈利展望存在不确定性，小心上周指数的上涨纯属因为美元与美债收益率回落的短期利好作用而已。

美联储释政策宽松信号

数据方面，美国首次申请失业救济人数意外不降反增，但美联储主席鲍威尔再次释放政策宽松信号。在货币政策会议的声明中重申会保持每月1200亿美元／4962亿令吉购债规模，直到通胀和就业目标取得实质性进展为止。更表示本轮通胀预期上扬乃属暂时而非持续性通胀，哪怕将来通胀过高，美联储依然有多种工具来应对。

此外，美国国会预算办公室公布，2021财年的前6个月，财政赤字以达到1.7兆美元／7.03兆令吉；与2020财年同期相比，联邦支出已增加45%，惟收入却只增加6%，怪不得拜登急于增税。

据国际货币基金组织预测，美国今年的经济增长率将会达到6.4%。而投行高盛认为，在最近的1400美元／5789令吉的补助金以及经济从新开放的前提下，美国实际国内生产总值（GDP）增长率将从第一季度的7.5%攀升到第二季度的10.5%，而会在第三季度环比放缓。该行也同时预计，欧元区2021年GDP增长率将达到5.1%；虽然低于美国的预期增长率，却表示欧元区的反弹将显得更为强烈。

翻查历史　驳熊市预测

上周市场充满增税对市场会造成严重打击，甚至是熊市到来的黎明，我却通常与一般财经媒体分析角度持有不同意见。在上期提出拜登题材股的风险提示后，本期我来带领读者揭开加税崩盘论的谎言。

首先，全世界所有的投资人本来就有处理税务的经验，意思是每个人都对税务有提前的认知性，而都必须提前作出适当的安排。而且，资产价格在任何时候的定价都会把当前各种风险因素计算在内后，通过买卖双方角力后而产生的价格，所以股市本身就会提前消化各种好坏信息。

假如翻查历史，从1925年开始，美国总计增加企业税率13次，而每次增税后的一年内，有9次是股市依然上涨，只有4次是一年内下跌的。总体而言，累计13次增税后的股市平均回报率是11.1%，甚至还略高于美国股市长期平均回报率的10%。

在个人所得税方面看，同样从1925年以来，美国个人所得税的最高税阶曾经上调过14次，而其中有10次是税率调升后股市依然上涨，只有4次是下跌。累计14次个人所得税调升后的一年内股市平均回报率为16.8%。

此外，资本利得税方面的情况也类同， 从1954 年有此项税率开始后， 累计有10次上调税率， 股市只有一次是之后的一年内下跌的，而平均回报率是10.7%。

就算国会最终同时通过调高两种或以上的税率，历史显示在此种情况下总共出现11次，当中依然有9次股市是上涨，而上调两种税率以上之后的一年内股市平均回报率依然为11.8%。

增税后平均回报率更高

让各读者更难以置信的是，从数据分析来看，历史上所有增税之后一年内的平均回报率居然是高于减税的！从1925年以来累计11次降低企业税之后一年内的股市平均回报率只有可怜的3.2%；在16次调降个人所得税后的一年内股市平均回报率甚至为0%，而调降资本利得税一年的平均回报率也只有6.7%。

相信看完以上历史数据后，读者对于各大财经媒体渲染美国加税的恐慌应该烟消云散。我不是说股市在加税后会涨，而只是指出，股市内并没有完全的因为A所以B的这种简单关系。是涨还是跌，依然需要基于经济发展的情况与企业盈利增长的内在驱动，而不是单纯加税便可引发股市下跌这种哭笑不得之论。