林卓锋：拜登题材股的阴谋论？

相信大部分读者都听过，别人恐惧时贪婪，人多的地方不要去之类的投资名言。假如有留意本栏的读者，也知道我经常在市场一面倒看好一样事情的时候，便会提早质疑或警告，甚至多次提醒读者，当各大媒体都在议论看好一个方向的时候，你必须开始要提防危机的意识。

近期美股焦点离不开美国总统拜登的基建计划，在拜登最近公布的细节当中，看到提案内占最大比重的是公路维修、桥梁重建、港口、机场、交通系统升级类别，达到6710亿美元／2.77兆令吉。而第二大比重为投资研发新技术、振兴制造业和人才再培训类别，达到5800亿美元／2.4兆令吉。

其次，巩固健康护理经济类的比如为家庭护理人员创造就业机会，提高工资与福利则达到4000亿美元／1.65兆令吉。建造、维护、翻新逾200万套住房及商业建筑，学校现代化改造以及翻新医院和联邦大楼共约3780亿美元／1.56兆令吉。而最后是重建饮用水设施，更新电网与高速互联网建设共约3110亿美元／1.28兆。

以上各项被形容为美国百年一次的国家翻新案，投行高盛预计未来几周内，拜登可能还会发布第二项经济刺激提案，则所有经济刺激法案的总规模将超过4兆美元／16.56兆令吉。

国债供应量或增加

此时此刻，当市场对拜登题材热度正浓的时候，各种利好因素相继具体进入落实阶段，究竟是此类题材股新一轮的机遇，还是短线接近曲终人散的尾声呢？

回顾美国总统拜登从竞选到上任时期，市场对各种拜登题材股，比如绿色能源、基建等板块等主题早已开始疯狂炒作。举例，以太阳能板块为投资主题的美国交易所指数基金（ETF），其代码TAN，从2020年3月底开始，到拜登就职当周，用44周的时间累涨接近5倍之多。

同样，以基建投资为主题的ETF代码PAVE，从去年3月底开始到目前，约54周的时间累计涨幅约160%。还没算其他个别没有任何盈利基础，甚至不知道烧钱到何时何日的“梦幻”股，要形容拜登题材股份爆炒程度不亚于2000年网络泡沫实为不过。

伴随提案的是税收改革政策。公司税率从原来的21%提高到28%，跨国公司海外利润最低税率将从10.5%增加到21%，更提议取消所有石化燃料税收的减免。

根据白宫预计，假如征税部分得以顺利通过，联邦政府将在未来15年内有相等的税收，刚好平衡了法案部分的支出。但此等改革大幅逆转特朗普政府2017年把企业税率从35%下调到21%之举。预计将会遇到共和党人的反对，想轻易得到共和党人首肯相信绝不容易。

假若税收改革方案难产，便为股市种下隐忧。因为资金缺口很有可能需要从债券市场融资，届时恐怕十年期美债利率很有可能再继续攀跃升到2%-3%的水平，对股市影响绝对不容轻视。

读者必须留意的是，拜登刺激方案异于美联储开动印钞机。根据报告内容，计划中的3000亿美元／1.2兆令吉需要以国债方式融资，间接造成国债供应量增加，也会提高美债收益率。此外，计划中的2兆美元／8.28兆令吉税收改革，无论对企业的税后盈利，还是富人消费支出意欲，都直接对多类股票估值不折不扣的负面影响。

改善基建虎头蛇尾

更重要的是，假如回顾过去历任美国总统，每一届政府最初都有雄心壮志改善基础建设，但最后还是虎头蛇尾，不了了之。究其原因，美国是联邦制国家，地方与联邦政府之间并没有直属关系，各州的行政管理权也非常独立。基建项目，从设计到施工，再到未来长期维护成本效益之考量，相信各州与联邦政府肯定会纠缠于各种细节当中。加上各州有自身的财政环境，实际上很难做到一呼百应。

从阴谋论角度言，在市场各种利好消息接近出尽的尾声，投资者是否应该当心，这是一个早就设计好，并且是以巨量式完结的“割韭菜”陷阱？我不知道，也没有答案，留待读者们自己细思。但无论如何，就像本栏名字一样，股市风云万变，望各读者当心风险。