林卓锋：投资老狗的新宠

2020年是多灾多难的一年，但无可否认，股票市场是“越堕落，越快乐”。而问鼎“堕落天使”的，非全球新股IPO莫属。数据显示，美股今年有194笔传统IPO交易，共募集资金670亿美元／2714亿令吉，是2014年以来最好的一年。

不知读者是否有留意到，自称科技盲的股神巴菲特也史无前例在IPO阶段入股科技公司。所指的是云端数据平台Snowflake（纽交所代号SNOW），股神本次等于一次过闯进过去他所设置的两大禁区，想必是股神思维也出现了一些改变。

股神最疯狂押宝

无论如何，Snowflake上市不足三个月，至上周四收报373.28美元／1512令吉，与120美元／486令吉招股价相比翻了两倍，试问股神打破常规“抽新股”何坏之有呢？看来，老狗学不了新把戏这句话绝不符合股神。所以只要因为人们思想保持开放，以输得起的钱押注高增长股，便能顺潮流赚到笑。

Snowflake刚公布了上市后首份业绩报告，第三季度营业额按年增长119%至1.6亿美元／6.48亿令吉，惟因销售及研发成本大增，亏损由去年同期的8806万美元／3.56亿令吉倍增至1.7亿美元／6.89亿令吉。可证企业依然在“烧钱”阶段，谈论市盈率毫无意义，但假设其未来三季营业额按季增长20%，市值即使维持于目前约1200亿美元／4861亿令吉水平，以一年销售计算，市销率（price/sales ratio）仍高达140倍！

纵观市场上最爆炒的新经济宠儿，Zoom、Crowd Strike等，没有任何一家企业的估值能与Snowflake匹敌。作为参考，亚马逊在科网泡沫时期，市销率也只不过45倍。以一只市值超千亿美元的股份而论，市销率百倍以上恐怕是前所未闻。从这点观察，股神要么就从不出手，但一出手就挑选了最疯狂的来押宝。

俗语说：“没有最好只有更好”，在美股，原本只占投资领域一小部分的SPAC，今年也居然募集了与新股IPO几乎相同的金额：200家SPAC公司共募集了约640亿美元／2592亿令吉。

SPAC，即“特殊用途收购公司”，也被称为“空白支票公司”。它是美股市场一种借壳上市的方式。与买壳上市不同，SPAC是由投资方自己造壳，建立SPAC公司进行上市。公司成立是为了从投资者那里筹集资金，以实现收购一项或多项经营业务的目的。

“画饼”可“空手套白狼”

举例：假设A君成立了一家空壳公司，而市场上一些投资者认为A君眼光独到，一定能物色到十分有潜力的公司进行收购，于是都抢著认购A君所创立SPAC的股权。这些投资者有可能是知名的私募股权基金，也有可能是普通的公众投资者。

通常SPAC公司IPO时，不但没有业务运营，甚至连一个明确的收购目标都是没有的。募集完成后，这家没有业务运营，而只有一堆现金的A君SPAC就上市了。这也是为什么SPAC称为“空白支票公司”，毕竟这堆现金最后签名给谁我们都是不知道的。而上市后，A君有两年的时间寻找一家有潜力并且有能力的公司，来进行收购。根据规定，如果两年内SPAC还没有完成收购，则必须将资金退还给投资者。

那么SPAC的优势又有哪些呢？首先，SPAC公司的创始人，通常是市场较有名气的成功投资人，可以为企业带来专业的指导，提出宝贵的建议，甚至引导企业走向成功。他的眼光、专业以及经验是初创企业所不具备的。其次，由于其成立的SPAC是上市的公司，当SPAC宣布收购的企业时，可以为股东提供企业的前瞻性指引，投资者可以获得相较于传统IPO更多的信息。

最后一点则是退出十分简单。假如持有SPAC股票的股东认为公司收购的企业回报不高，想要去投资其他更吸引的行业。持股者只需要在收购完成前卖掉股票就可。

到此，可以看到，凭空“画饼”就已经可以“空手套白狼”？对的，金融创新的速度实在是非一般散户所能想像的，而其中不乏一些非常成功的企业。假如你是股神信徒，是否也该开始适当的弃旧迎新，学会在投资道路上破格思维，与时并进呢？